报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1] 报告的核心观点 - 泡泡玛特2025年一季度收入超预期增长，IP生态全面升级，公司通过IP全球化、品类多元化、运营本土化三重驱动，向“以IP为核心的全球化消费品集团”升维，上调盈利预测，给予目标价210港元 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 经营数据 - 2025年一季度预计收入同增165%-170%，中国业务同比增长95%-100%，线下渠道同比增长85%-90%，线上渠道同比增长140%-145%，海外业务同比增长475%-480%，亚太同比增长345%-350%，美洲同比增长895%-900%，欧洲同比增长600%-605% [1] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|13,038|24,825|34,091|43,480| |同比增速(%)|105.5%|90.4%|37.3%|27.5%| |归母净利润(百万)|3,125|6,249|8,885|11,781| |同比增速(%)|188.8%|99.9%|42.2%|32.6%| |每股盈利(元)|2.33|4.65|6.62|8.77| |市盈率(倍)|71.9|36.0|25.3|19.1| |市净率(倍)|21.0|13.3|8.7|7.8| [3] 公司亮点 - IP生态升级：前期爆款产能补足放货驱动业绩增长，明星搭配提升IP维度，联名系列实现用户圈层突破拉动销售 [7] - 海外市场：欧美地区增速领跑，门店开业受消费者欢迎，TikTok推动热度，预计关税影响有限，可通过提价和产能转移对冲 [7] - 组织架构：4月14日宣布启动全球组织架构全面升级，设立四大区域总部，梳理10个中台部门，有助于优化运营效率，为全球化战略打基础 [7] 投资建议 - 预计Q2爆品持续接力，关注LABUBU新品发售和多业态贡献增量，暑期推出动画短片丰富IP内容，上调盈利预测，给予2025年42xPE，对应目标价210港元，维持“强推”评级 [7]