报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内沥青市场供需边际改善但基本面压力未根本缓解，供应增量，需求初现回暖，厂库降但社会库存累库，终端消化能力弱 [7][77] - 短期原油获支撑，但沥青价格弹性受自身基本面制约，终端道路需求淡季、OPEC+减产执行风险与贸易政策扰动压制反弹空间 [7][77] - 沥青终端需求弱、库存累库，预计反弹高度弱于原油，盘面区间震荡概率大，建议关注BU2506合约3360 - 3480元/吨区间，反弹做空为宜 [7][77] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美联储主席鲍威尔“鹰派”讲话降低市场降息预期 [6] - 沥青自身基本驱动弱，社会库存累库，需求待改善 [6] - 欧佩克收到八个国家更新后的补偿性减产计划，日均减产石油30.5万桶/日直至2026年6月 [6] - 截止4月23日，国内沥青样本企业开工率30.7%，较上一统计周期上涨2个百分点 [6] - 截止4月25日，国内沥青周度产量52.5万吨，环比上周增加3.3万吨，增幅6.2% [6] - 截止4月25日，国内沥青样本企业厂库库存90.2万吨，当周环比减少1.5万吨 [6] - 截止4月25日，国内沥青社会库存421.1万吨，当周环比增加2.8万吨，增幅2.01% [6] 多空焦点 - 多方因素为油价短期反弹、库存处于低位 [10] - 空方因素为下游需求偏弱、关税政策不确定性、炼厂开工率提升 [10] 宏观分析 - 关税谈判进展：日本、英国与美国关税谈判分歧大，难快速达成协议，中美未就关税问题磋商或谈判，关税政策不确定冲击全球经济 [11] - 地缘政治情况：本周相对平稳但有不确定性，地区冲突持续且有恶化风险，如美国制裁伊朗企业、伊美会谈推迟、俄乌冲突相关动态等 [14] - OPEC+情况：哈萨克斯坦能源部长表态加大成员国分歧，引发价格战担忧，若其不按协议减产，补偿减产协议对油价支撑减弱 [17] 数据分析 - 行情回顾：本周沥青期货价格震荡上行，先抑后扬，主要跟随原油价格波动，预计短期原油震荡偏强，沥青反弹高度弱于原油，盘面区间震荡 [20] - 供应：截止4月25日，国内沥青周度产量52.5万吨，环比增3.3万吨，增幅6.2%；检修损失量75.1万吨，较上一周期降4.1万吨；截止4月23日，样本企业开工率30.7%，较上一统计周期涨2个百分点，山东、华中及华北地区开工率回升，供应有压力 [22][30] - 需求：截止4月25日，国内沥青周度出货量44.2万吨，环比增7.5万吨，增幅20.4%；2025年1季度，国内交通固定资产投资完成额累计6752亿元，累计同比增长14.6%；截止4月25日，国内改性沥青周度产能利用率为7.25%，较上周回升0.85个百分点，需求有改善但仍存供应压力 [31][38][39] - 进口：3月国内沥青进口26.4万吨，环比增加5.46万吨，同比减少10.59%；进口均价407.89美元/吨，环比下降24.44美元/吨 [48] - 出口：3月国内沥青出口6.28万吨，环比增加0.93万吨，1 - 3月累计出口15.05万吨，累计同比增加62.24%；出口均价566.81美元/吨，环比下降49.8美元/吨，同比下降128.8美元/吨 [54] - 库存：截止4月25日，国内沥青样本企业厂库库存90.2万吨，当周环比减少1.5万吨；社会库存421.1万吨，当周环比增加2.8万吨，增幅2.01% [61][68] - 价差：截止4月25日，国内沥青加工稀释周度利润 - 619.8元/吨，环比下降157.8元/吨；截止4月23日，沥青原油比回升至54.75，沥青基差79元，预计利润有继续回落风险 [75] 后市研判 - 本周国内沥青市场供需边际改善但基本面压力未根本缓解，供应增量，需求初现回暖，厂库降但社会库存累库，终端消化能力弱 [77] - 短期原油获支撑，但沥青价格弹性受自身基本面制约，终端道路需求淡季、OPEC+减产执行风险与贸易政策扰动压制反弹空间 [77] - 沥青终端需求弱、库存累库，预计反弹高度弱于原油，盘面区间震荡概率大，建议关注BU2506合约3360 - 3480元/吨区间，反弹做空为宜 [77]