报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国综合超预期、欧洲综合近乎零增长等宏观因素冲击市场，锡供应端总体偏紧但有回升预期，消费有一定韧性，库存处于高位，短期锡价围绕26万一线区间震荡且上行面临压力 [5][40] 各目录总结 报告摘要 - 美国综合超预期、欧洲综合近乎零增长冲击市场，美国初请失业金人数等数据影响市场，美联储官员暗示降息不确定性 [5] - 供应端总体偏紧，佤邦复产需约两个月，冶炼厂减产，国内消费有韧性，库存处于高位，短期基本面缺乏有力驱动，市场受宏观情绪主导 [5] - 特朗普释放缓解贸易战信号，市场情绪好转，短期锡价围绕26万一线区间震荡且上行面临压力，交易策略为短期围绕该区间震荡操作 [5] 多空焦点 - 利多因素为国内消费有一定韧性、美元指数处于低位、市场情绪有所好转 [7] - 利空因素为锡矿供应有回升预期、国内库存处于高位 [7] 数据分析 - 2025年2月全球精炼锡供应过剩0.11万吨，1 - 2月供应短缺0.25万吨，2月全球锡矿产量为2.56万吨，1 - 2月为5.12万吨 [9] - 本周锡期价小幅走高，现货涨幅大于期货，沪锡基差为1190元/吨，贴水转为升水，LME锡升贴水为169美元/吨，贴水幅度缩小 [12] - 截至4月18日，云南与江西精炼锡冶炼企业开工率为56.96%，云南锡矿进口量下滑，缅甸强震致复产会议推迟，锡矿加工费跌至低位，江西废料供应断裂，再生锡回收量下降 [15] - 1 - 2月国内锡矿累计进口量为15.8万吨，同比降50.15%，缅甸进口量同比减81.07%，刚果(金)因运输和政局问题影响对华出口，佤邦复产会议明确申请流程，费用提高，全面恢复正常开采至少需两个月 [19] - 2025年3月我国精炼锡产量15080吨，环比涨7.33%，同比降3.06%，云南原料压力大，江西依赖废锡回收但产能恢复滞后 [21] - 2025年1 - 2月未锻轧非合金锡累计进口量4203吨，同比降16.6%，累计出口量4504吨，同比增124%，2月锡锭贸易转为净出口504吨 [26] - 3月新能源汽车产销同比分别增长47.9%和40.1%，1 - 3月同比分别增长50.4%和47.1%，3月光伏新增装机容量同比涨124%，1 - 3月新增装机规模仍较高 [32] - 3月样本企业锡焊料产量7428吨，环比增31.07%，开工率70.90%，4月样本总产量预期8500吨，预计增14.43%，开工率75.27% [34] - 上周伦锡库存降至2810吨，为近两年最低位，4月18日当周沪锡库存减少7.76%至9571吨 [37] 后市研判 - 短期锡价一直围绕26万一线区间震荡，短期上行面临压力 [40]