报告行业投资评级 - 维持“同步大市”的投资评级 [4] 报告的核心观点 - 本月电气设备板块表现弱于大盘 宏观层面经济延续回升态势，工业生产端表现强劲，装备制造及高技术产业或为核心驱动力 成本端美国政府关税政策扰动全球大宗商品市场，原材料价格波动剧烈，企业供应链稳定性与成本管控压力攀升 需求端国内电网建设进入周期性加速阶段，电气设备需求预计持续上升；出口侧3月表现亮眼，但4月受美国关税政策影响短期内面临压力，长期或推动转口贸易发展及加速企业海外布局进程 长远来看，智能设备产业发展、AI算力扩容及国内电网建设加速等长期驱动因素稳固，随着关税政策影响消退，板块估值仍具备向上修复潜力 [4][90][91] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 4月电气设备表现弱于沪深300指数，截至4月24日收盘，电气设备指数当月下跌5.79%，跑输沪深300指数3.14个百分点，与中信一级行业相比涨跌幅位列第25位 [4][8] - 电气设备下四个子行业均下跌，涨跌幅由高到低依次为电力电子及自动化（-5.04%）、电机（-5.96%）、输变电设备（-6.16%）、配电设备（-7.60%） [8] - 4月电气设备个股跌多涨少，截至4月24日，21只股票上涨，154只股票下跌 涨幅前五公司为赛摩智能（25.79%）、斯瑞新材（18.10%）、柘中股份（11.42%）、球冠电缆（10.82%）、尚纬股份（9.61%）；跌幅前五公司为首航新能（-32.03%）、麦格米特（-23.37%）、微光股份（-23.22%）、金盘科技（-22.47%）、远程股份（-22.15%） [12] 宏观经济概况 - 2025年一季度GDP同比增长5.4%，增速较2024年全年加快0.4个百分点，与2024年四季度持平，延续稳中向好态势 [15] - 3月规模以上工业增加值同比实际增长7.7%，环比增长0.44%，1 - 3月同比增长6.5% 分三大门类看，3月采矿业增加值同比增长9.3%，制造业增长7.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.5% [15] - 1 - 3月全国固定资产投资（不含农户）103174亿元，同比增长4.2%，增速比1 - 2月加快0.1个百分点，3月环比增长0.15% 分产业看，第一产业投资2081亿元，同比增长16.0%；第二产业投资36141亿元，增长11.9%；第三产业投资64952亿元，增长0.1% [15] - 3月制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平继续回升 生产指数、新订单指数、原材料库存指数均上升 3月全国PPI环比下降0.4%，同比下降2.5% [16] 电气设备 电力运行情况 - 3月全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8% 分产业看，第一产业用电量106亿千瓦时，同比增长9.9%；第二产业用电量5578亿千瓦时，同比增长3.8%；第三产业用电量1484亿千瓦时，同比增长8.4%；城乡居民生活用电量1114亿千瓦时，同比增长5.0% [24] - 3月规上工业发电量7780亿千瓦时，同比增长1.8%，增速比1 - 2月加快3.1个百分点 1 - 3月规上工业发电量22699亿千瓦时，同比下降0.3%，扣除天数原因日均发电量同比增长0.8% 分品种看，3月规上工业火电降幅收窄，水电、核电增速加快，风电、太阳能发电增速放缓 [25] - 截至3月底，全国累计发电装机容量34.3亿千瓦，同比增长14.6% 其中太阳能发电装机容量9.5亿千瓦，同比增长43.4%；风电装机容量5.4亿千瓦，同比增长17.2% 太阳能发电、风电占比小幅增加，火电、水电、核电占比略有下降 [26] - 1 - 2月全国累计新增220千伏以上线路长度3882.75千米，累计同比增长15.83%；累计新增220千伏及以上变电设备容量3326.00万千伏安，累计同比增长38.24% [26] - 1 - 3月全国发电设备累计平均利用769小时，比上年同期减少81小时；全国主要发电企业电源工程完成投资1322亿元，同比下降2.5%；电网工程完成投资956亿元，同比增长24.8% [26] 产业链情况 - 4月成本端硅钢、铜、银价格较上月小幅下降，变压器制造主要原材料成本回落 截至4月24日，冷轧取向硅钢价格为15650元/吨，环比下降1.9%；上期所铜主力合约收盘价为77410元/吨，较上月下跌3.2%；上期所铝主力合约收盘价为19930元/吨，环比下跌2.7%；上期所白银主力合约收盘价为8296元/千克，环比下跌2.5% [46] - 3月中国电力设备出口延续强劲态势 变压器出口金额为6.09亿美元，同比增长26.2%；电线电缆出口金额为25.98亿美元，同比增长32.9%；高压开关及控制装置出口金额为4.56亿美元，同比增长48.10%；低压开关及控制装置出口金额为29.64亿美元，同比增长18.4% [46] 电网4月招标情况 - 截至4月24日，4月国家电网公司进行了2次招标，为数字化项目设备招标和特高压项目设备招标，其它招标项目为国网旗下电网公司独自进行的招标活动，涉及变配电设备以及二次设备 [68] - 截至4月24日，南方电网公司进行了主网一次设备和信息类软硬件项目招标，其余招标项目主要来自各省网公司，涉及配网及二次设备 [71] 河南地区情况 - 3月河南全省发电量300.92亿千瓦时，同比增加5.23% 其中水电17.04亿千瓦时，同比增加8.67%；火电179.87亿千瓦时，同比下降6.49%；风电58.98亿千瓦时，同比增加23.97%；太阳能44.57亿千瓦时，同比增加46.79% [74] - 截至3月底，全省装机容量15197万千瓦，同比装机增加1026万千瓦 其中水电装机563万千瓦，占比3.7%；火电装机7424万千瓦，占比48.9%；风电装机2430万千瓦，占比16%；太阳能装机4574万千瓦，占比30.1%；储能装机207万千瓦，占比1.4% [74] - 3月全省全社会用电量342.59亿千瓦时，同比增加3.33% 分产业看，第一产业完成用电量6.56亿千瓦时，同比增长14.74%；第二产业完成用电量199.62亿千瓦时，同比增长1.24%；第三产业完成用电量71.75亿千瓦时，同比增长6.56% [75][76] 行业动态 - 3月26日国家能源局发布《可再生能源绿色电力证书核发实施细则（试行）》（征求意见稿），明确适用于可再生能源发电项目电量对应绿证的核发及相关管理工作 [80] - 4月2日中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于完善价格治理机制的意见》，明确深化价格市场化改革，健全跨省跨区送电市场化价格形成机制等内容 [83] - 4月8日国家发展改革委发布《电力市场计量结算基本规则（征求意见稿）》，适用于各类电力市场的计量结算 [83] - 4月9日山东省发改委、山东省能源局发布《山东省“五段式分时电价”宣传工作方案》，引导全社会移峰填谷、降低用电成本 [83] - 4月11日国家发展改革委、国家能源局发布《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，明确虚拟电厂定义和功能，理顺关键问题 [83] 投资评级 - 截至4月24日，电气设备板块的PE(TTM)为35.11倍，较上月末增长0.90%，处于历史中位数位置附近；PB(LF)估值2.62倍，较上月下降 - 6.10%，处于历史36.54%分位，估值略低于历史中位数 [87]