报告行业投资评级 - 医药生物行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年耗材集采持续深化推进，年底或25年初逐步落地，25年进入执行阶段，高值耗材大品种集采多已落地，2024年集采深化覆盖介入领域和化学发光，建议关注国产替代机会 [3][11] - 24年高值耗材国采和联盟集采规则温和，部分领域有国产替代机遇，后续耗材集采规则趋向精细化，省级联盟向全国性采购升级，续约降价幅度低，集采对板块价格压制有望减弱 [4] - 后集采时代建议关注集采压制小且具创新和成长性的赛道，2025年全国联采加速覆盖提升国产替代进程，国家政策支持创新器械发展，相关产品支付环境将改善 [5][22] 各目录总结 集采概览：高值耗材集采常态化推进，部分赛道影响出清 - 2024年多个省份牵头的耗材集采项目稳步推进，截至24年底多数用量大的品类已被集采覆盖，2025年将持续深入推进药品和医用耗材集中带量采购，高耗集采将向血管介入、微创介入、IVD等领域深入 [10][14] - 目前冠脉支架、骨科等大品种已开展全国集采，电生理等已进行大范围联盟集采，规则多有复活机制，降价影响和基数因素多数出清，2024年集采深化覆盖的介入领域和化学发光预计对25年相关赛道有影响 [11] 结果复盘：24年集采延续温和态势，国产有望提升份额 - 第五批国家高值耗材集采包括人工耳蜗和外周血管支架类，规则温和，外企降价积极，国产有望以价换量提升份额，人工耳蜗单套价格降至5万元左右，外周血管支架降至3000 - 4000元左右 [30][34] - 安徽牵头28省体外诊断联盟集采规模大，规则温和，国产品牌有望放量提升市占率，肿标结果平均降幅52.62% [39] - 江西牵头27省体外诊断联盟集采针对35个品种生化类检测试剂，规则设最高有效申报价和复活中选，企业拟中选率85%，产品平均降幅70% [49] - 河北联盟血管介入集采品种多，规则温和，设多重复活机制，外资企业降价意愿强，外周产品进口主导，神经介入产品国产有份额 [52][58] - 福建牵头全国联盟集采血管组织闭合用结扎夹，机制温和，国产结扎夹厂商发展趋势强劲，中选产品平均降幅59.83% [65] - 浙江牵头全国联盟集采乳房旋切针，规则温和，进口企业积极参与，全部企业中选，平均降幅73%，有望提升微创治疗渗透率 [69] - 广东联盟集采超声刀头和预充式导管冲洗器为接续采购，规则设最高有效申报价，国产超声刀企业整体占比大 [74] - 甘肃牵头24省联盟集采外周介入类耗材，规则设最高有效申报价，企业中选率100%，产品平均降幅62.21%，节约资金约10亿元 [78] - 安徽神经介入集采力度温和，国产占比过半，部分产品价格降低，国产企业可获增量份额 [82] - 河南医院联盟神经介入、外周介入续约采购涵盖大部分产品，设定最高有效申报价，参考此前集采数据 [86] 投资建议：关注部分后集采赛道优质公司 - 建议关注已集采大范围覆盖的骨科、电生理等赛道，以及国产化率偏低、集采有望提升份额的IVD、神经介入、外周介入等赛道 [5][89] - 给出微电生理、惠泰医疗等公司的股票信息和评级，其中微电生理、惠泰医疗、新产业、安图生物评级为推荐，三友医疗、威高骨科、春立医疗暂未评级 [90]