报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 上海银行利差业务修复盈利增速平稳，息差边际企稳资负扩张稳健，不良率保持平稳拨备水平小幅提高，估值具备安全边际，分红率抬升夯实股息价值，小幅上调25 - 26年盈利预测并新增27年盈利预测 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为银行，公司网址为www.bosc.cn，大股东是上海联和投资有限公司，持股14.68%，总股本142.07亿股，流通A股142.07亿股，总市值1502亿元，每股净资产16.78元，资产负债率92.1% [1] 业绩情况 - 2024年和25年1季度营收分别同比增长4.8%/3.8%，归母净利润分别同比增长4.5%/2.3%，24年和25年1季度年化加权平均ROE分别是10.01%/10.64% [3] - 预计25 - 27年营业净收入分别为532.70亿元、547.41亿元、570.05亿元，归母净利润分别为244.04亿元、257.97亿元、273.43亿元，盈利增速分别是3.6%/5.7%/6.0% [5] 业务分析 - 利差业务方面，25年1季度归母净利润同比增长2.3%，拨备前利润同比增长6.0%，营收同比增长3.8%，利息净收入同比增长4.7%，利息支出同比负增16.50%；非息收入方面，25年1季度非息收入整体同比增长2.6%，债券投资相关其他非息收入同比增长6.0%，手续费及佣金净收入同比负增8.2% [6] - 息差方面，2024年末净息差1.17%，同比下降17BP，25年1季度单季度净息差环比24年4季度上升10BP至1.05%；资产端24年末贷款收益率环比半年末下降13BP至3.76%，负债端24年末存款成本率环比半年末下降8BP至1.92%；规模上，截至25年1季度末，总资产规模同比增长3.7%，贷款同比增长0.5%，24年末对公和零售贷款分别同比变化+3.17%/-3.00%，负债端存款同比增长4.6% [6] 资产质量 - 截至2025年1季度末，不良率环比持平24年末于1.18%，环比24年3季度末下降2BP，24年末年化不良生成率为1.02%，24年末个人贷款不良率环比半年末上升3BP至1.14%，对公贷款不良率环比半年末下降3BP至1.37%，其中对公房地产贷款不良率环比半年末下降41BP至0.98%；25年1季度末关注率环比24年末下降1BP至2.05%，24年末逾期率环比24年半年末上升1BP至1.73%；25年1季度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比24年末变化+1.43pct/2BP至271%/3.20% [7] 投资建议 - 上海银行区位优势明显，聚焦三大主线深耕零售客群，24年利润分配预案上调分红比例1.16pct至31.22%，按当前股价计算股息率达4.73%，预计25 - 27年EPS分别是1.72/1.82/1.92元，对应盈利增速分别是3.6%/5.7%/6.0%，目前公司股价对应25 - 27年PB分别是0.62x/0.58x/0.54x，维持“推荐”评级 [7]