报告行业投资评级 - 维持“同步大市”的投资评级 [4] 报告的核心观点 - 4月电气设备板块表现弱于大盘，宏观经济延续回升态势，工业生产端强劲，装备制造及高技术产业或为核心驱动力 [4][90] - 4月美国关税政策扰动大宗商品市场，原材料价格波动剧烈，企业供应链与成本管控压力增大 [4][90] - 2025年国内电网建设加速，电气设备需求预计上升；3月出口表现亮眼，4月受关税影响短期承压，长期或推动转口贸易与海外布局 [4][90] - 长远看，智能设备产业、AI算力扩容及电网建设等长期驱动因素稳固，关税影响消退后板块估值有向上修复潜力 [4][91] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 4月电气设备指数下跌5.79%，跑输沪深300指数3.14个百分点，在中信一级行业中涨跌幅位列第25位 [4][8] - 电气设备四个子行业均下跌，电力电子及自动化(-5.04%)、电机(-5.96%)、输变电设备(-6.16%)、配电设备(-7.60%) [8] - 4月电气设备个股跌多涨少，涨幅前五为赛摩智能(25.79%)等，跌幅前五为首航新能(-32.03%)等 [12] 宏观经济概况 - 2025年一季度GDP同比增长5.4%，延续稳中向好态势 [15] - 3月规模以上工业增加值同比实际增长7.7%，1 - 3月同比增长6.5% [15] - 1 - 3月全国固定资产投资同比增长4.2%，第一、二、三产业投资分别同比增长16.0%、11.9%、0.1% [15][16] - 3月制造业PMI为50.5%，生产、新订单、原材料库存指数均上升；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5% [16] 电气设备 电力运行情况 - 3月全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%，各产业用电量均增长 [24] - 3月规上工业发电量7780亿千瓦时，同比增长1.8%，火电降幅收窄，水电、核电增速加快 [25] - 截至3月底，全国累计发电装机容量34.3亿千瓦，同比增长14.6%，太阳能、风电占比增加 [26] - 1 - 2月全国新增220千伏以上线路长度和变电设备容量同比分别增长15.83%、38.24% [26] - 1 - 3月发电设备累计平均利用769小时，电源工程投资同比下降2.5%，电网工程投资同比增长24.8% [26] 产业链情况 - 4月硅钢、铜、银等价格下降，变压器制造原材料成本回落 [46] - 3月中国电力设备出口强劲，变压器出口金额6.09亿美元，同比增长26.2%，电线电缆等出口也高增长 [46] 电网4月招标情况 - 截至4月24日，国家电网进行2次招标，涉及数字化和特高压项目，旗下电网公司有独自招标活动 [68] - 南方电网进行主网一次设备和信息类软硬件项目招标，各省网公司涉及配网及二次设备招标 [71] 河南地区情况 - 3月河南全省发电量300.92亿千瓦时，同比增加5.23%，水电、风电、太阳能发电同比增加，火电同比下降 [74] - 截至3月底，全省装机容量15197万千瓦，同比增加1026万千瓦，各类型装机有不同占比 [74] - 3月全省全社会用电量342.59亿千瓦时，同比增加3.33%，各产业用电量均增长 [75][76] 行业动态 - 3月26日国家能源局发布绿证核发实施细则征求意见稿 [80] - 4月2日两办发布完善价格治理机制意见，推进各类价格市场化改革 [83] - 4月8日国家发改委发布电力市场计量结算基本规则征求意见稿 [83] - 4月9日山东省发布分时电价宣传方案 [83] - 4月11日国家发改委、能源局发布加快推进虚拟电厂发展指导意见 [83] 投资评级 - 截至4月24日，电气设备板块PE(TTM)为35.11倍，较上月末增长0.90%，PB(LF)估值2.62倍，较上月下降 - 6.10% [87]