报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周双焦盘面横盘震荡，焦煤供应宽松、下游补库放缓、去库压力明显，中美关税缓和有预期但无实质进展，经济组织下调经济增长预期，宏观面偏弱，中央政治局会议无超预期政策指引，资金谨慎，临近五一市场不确定增加，节前预计震荡为主 [5] - 焦炭第二轮提涨开启，提涨落地后焦企平均利润将回正，后续第三轮提涨预期不足，盘面价格修正，市场对铁水增量预期有限，上方缺乏空间 [5] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美方考虑两种关税方案，一是将对中国商品征收的关税税率降至约50%-65%，二是“分级方案”，将进口自中国的商品分类 [5] - 国际货币基金组织4月报告调降全球经济增速，警告贸易紧张和政策不确定性影响全球经济，基于4月4日关税措施预测，2025年全球经济增长率降至2.8%，2026年降至3%，低于1月预测的3.3% [5] - 中共中央政治局会议提出用好积极财政和适度宽松货币政策，适时降准降息，提高中低收入群体收入，帮扶困难企业，构建房地产发展新模式，推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节 [5] - 截至4月22日，样本建筑工地资金到位率58.54%，周环比升0.26个百分点，非房建项目资金到位率60.41%，周环比升0.56个百分点，房建项目资金到位率49.32%，周环比降1.12个百分点 [5] - 炼焦煤供应宽松，上游库存去库幅度减缓，焦企炼焦煤库存由补库转去库，钢厂原料库存窄幅波动，焦炭整体产量回升，铁水产量回升、焦炭消费量走高，首轮提涨落地、焦炭利润改善 [5] 多空焦点 - 多方因素为铁水处于回升趋势 [8] - 空方因素为焦煤去库速率放缓、供应相对宽松，经济组织下调全球经济增长预期 [8] 数据分析 - 炼焦煤供应宽松，本周523家样本矿山开工率88.38%，较上周增0.68%，日均精煤产量79.74万吨，较上周增0.56万吨；110家样本洗煤厂开工率63.01%，较上周增1.11%，日均产量53.435万吨，较上周增1.34万吨；截至4月19日，甘其毛都口岸通关量837810吨，蒙煤通关量高位波动 [10] - 炼焦煤上游库存去库幅度减缓，截至4月25日当周，523家样本矿山精煤库存354.6万吨，较上周累库21.26万吨；110家样本洗煤厂精煤库存181.68万吨，较上周累库0.35万吨；港口库存324.79万吨，较上周去库12.59万吨 [11] - 焦企炼焦煤库存由补库转为去库，截至4月25日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存968.96万吨，减少7.17万吨，库存可用天数10.9天，较上期减少0.33天；独立焦企焦炭库存104.87万吨，去库2.39万吨 [14] - 钢厂原料库存窄幅波动，截至4月25日，247家钢铁企业炼焦煤库存782.48万吨，去库1.75万吨，库存可用天数12.39天，较上期减少0.05天；焦炭库存666.35万吨，较上期补库1.95万吨，可用天数12.06天，较上期减少0.23天 [18] - 焦炭整体产量有所回升，截至4月25日，全样本独立焦化企业产能利用率75.36%，较上期增1.85%，冶金焦日均产量66.85万吨，较上期增1.52万吨；247家钢铁企业产能利用率87.55%，较上期增0.13%，焦炭日均产量47.47万吨，较上期增0.07万吨 [20] - 铁水产量回升，焦炭消费量走高，截至4月25日当周，中国焦炭消费量109.96万吨，增加1.91万吨；247家钢铁企业铁水日均产量244.35万吨，增加4.23万吨，高炉开工率84.33%，回升0.77% [22] - 首轮提涨落地，焦炭利润有改善，截至4月25日当周，独立焦企吨焦平均亏损9元/吨，较上周减少7元/吨 [24] - 双焦期现价格承压运行 [26] 后市研判 - 中央政治局会议提出相关政策，但未出现超预期政策指引，资金谨慎，冲高后回落，临近五一长假，市场不确定增加，增量资金驱动谨慎，节前预计震荡为主 [28] - 邢台市场焦炭价格计划提涨，第二轮提涨开启，提涨落地后焦企平均利润将回正，后续第三轮提涨预期不足，盘面价格修正，市场对铁水增量预期有限，上方缺乏空间 [31]