报告公司投资评级 - 维持对公司“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 公司2024年营收受电力量价齐跌及煤炭贸易减少影响，归母净利润受益于煤价同比下降等因素同比增长，资产注入持续推进有望扩大装机规模，火电机组性能优良，预计2025 - 2027年EPS分别为0.63元、0.67元、0.71元，对应PE分别为9倍、9倍、8倍 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年公司实现营收1129.94亿元，同比下降3.57%；归母净利润57.03亿元，同比增长26.11% [1] - 2025年4月24日收盘价5.81元，总市值565.93亿元，总股本102.28亿股，流通A股85.10亿股，ROE（TTM）13.48%，12月最高价7.13元，12月最低价4.82元 [2] 营收影响因素 - 电量方面，2024年公司完成发电量2226.26亿千瓦时，同比下降约0.52%；完成上网电量2084.53亿千瓦时，同比下降约0.52% [4] - 电价方面，2024年公司平均上网电价约为511.74元/兆瓦时，同比下降约1.46% [4] - 煤炭贸易方面，2024年公司实现售煤收入79.05亿元，同比下降25.43% [4] 利润影响因素 - 2024年秦皇岛港动力煤（Q5500）平仓价的均值为855.50元/吨，同比下降11.43% [4] - 2024年公司燃料成本约为705.67亿元，同比减少约6.49% [4] 资产注入情况 - 公司拟通过发行A股及支付现金的方式购买控股股东中国华电持有的江苏公司80%股权等多家公司股权，控股股东拟注入常规能源资产，注入后将扩大公司控股装机规模 [4] 火电机组情况 - 公司火力发电机组中90%以上是300兆瓦及以上的大容量、高效率、环境友好型机组，其中600兆瓦及以上的装机比例约占51%，远高于全国平均水平 [4] - 公司102台燃煤机组已全部达到超低排放要求，所有300兆瓦及以下的机组都经过了供热改造，供热能力好 [4] 盈利预测 |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|112994|113600|114661|115732| |营业总成本|109362|108138|108618|109097| |营业成本|103071|101719|102139|102558| |营业税金及附加|1268|1363|1376|1389| |销售费用|0|0|0|0| |管理费用|1797|1818|1835|1852| |财务费用|3226|3238|3268|3298| |研发费用|0|0|0|0| |其他经营收益|4695|4350|4390|4430| |公允价值变动收益|37|0|0|0| |投资收益|3478|3500|3550|3600| |其他收益|870|850|840|830| |营业利润|8328|9812|10433|11065| |加 营业外收入|839|0|0|0| |减 营业外支出|302|0|0|0| |利润总额|8864|9812|10433|11065| |减 所得税费用|2029|2159|2295|2434| |净利润|6836|7654|8138|8631| |减 少数股东损益|1133|1225|1302|1381| |归母公司所有者的净利润|5703|6429|6836|7250| |基本每股收益（元）|0.56|0.63|0.67|0.71| [5]