报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石整体刚需仍在，节前存在补库需求，有短期脉冲式上涨可能，但中期仍将承压；双焦供应端过剩明显，期现价格均无持续反弹动能，需关注供给端减量可能性 [2][45] 各部分总结 铁矿石 海外供应 - 澳巴发运维持正常水平，本期回升2.9万吨至2437.7万吨，非澳巴地区发运量维持低位，本周回升14.9万吨至487.8万吨左右，预计二季度到港量保持平均水平 [6] 四大矿山发运 - Fortescue2024年Q4铁矿石发运达4890万吨，环比增加3.56%，2025财年发运目标指导量为1.9 - 2亿吨；淡水河谷25Q1铁矿石产量6766万吨，同比减少4.5%，全年产量目标3.25 - 3.35亿吨不变；力拓25Q1铁矿石产量6977万吨，同比减少10%，全年发运维持3.23 - 3.38亿吨不变；必和必拓FY25Q3皮尔巴拉业务铁矿石产为6780万吨，同比持平，2025财年铁矿石目标指导量2.82 - 2.94亿吨不变 [17] 需求 - 本周铁水产量继续回升，预计仍将保持在较高水平，本周回升4.23万吨至244.35万吨左右，库存消费比震荡回落，疏港量维持在高位，下游节前有所补库 [22] 库存 - 烧结粉库存保持正常水平，港口总库存小幅回升，本周回升205万吨至14261万吨；钢厂进口烧结粉库存保持稳定，本周回升1.74万吨至1268.52万吨 [28][30] 期现货结构 - 期现宽幅震荡，远月价格大幅贴水现货，反应预期走弱，预计五一前仍将保持近强远弱格局 [34] 与外汇关系 - 关税因素导致市场出售美元，预计美联储年内3次降息，美元指数持续承压下行 [40] 与非主流地区发运 - 未提及具体总结内容 双焦 需求与焦炭供应 - 铁水产量预计仍将保持在高位，本周大幅回升，焦炭提涨第一轮50元/吨落地，第二轮未有进一步动态，焦炭利润仍承压 [51] 焦化焦煤库存 - 独立焦化焦煤库存维持在低位，本周回落7.17万吨至968.96吨，钢厂焦化焦煤库存本周小幅回落1.75万吨至782.8万吨左右，整体位于同期较低水平 [54] 焦煤库存 - 港口进口焦煤库存持续回落，本周小幅回落12.59万吨至324.79万吨，矿山精煤库存整体水平较高 [60] 焦煤期限结构 - 供给过剩明显，煤炭底部震荡，下游接货意愿较差，短期难见实质性拐点 [64] 焦炭库存 - 焦炭提涨第二轮未有下文，利润持续为负但有所回升，独立焦化产量持续回升至均值左右，钢厂刚需较强，焦炭库存可用天数持续回落；本周焦炭总库存无较大变化，铁水产量大幅回升4.23万吨至244.35万吨，焦化本周全国平均盈利 - 9元/吨左右 [67][72] 焦炭期限结构 - 焦炭期现维持低位振荡，市场传言焦企仍有第二轮提涨意愿，基差有所收窄，但仍呈现期货升水结构 [77]