报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年4月25日中共中央政治局会议肯定今年经济向好态势，也指出经济回升基础需稳固、外部冲击加大，中央支持政策有充实空间 [1] - 实施更积极有为宏观政策，用好用足财政和货币政策，财政政策加快政府债发行使用，货币政策或降准降息并创新结构性工具，货币 - 财政协同发力支持实体经济回暖 [1] - 支持消费扩内需、防风险保民生是重点方向，刺激消费、发展服务消费、释放消费潜力，关注地产企稳回升及尾部风险收窄 [2] - 强调加大服务业开放、支持企业“走出去”，保护实体企业和民生，削弱关税对企业影响 [3] - 科技创新引领新质生产力发展，创新推出债券市场“科技板”，为科创企业提供融资渠道，助力科技创新 [3] - 政治局会议对债市影响偏中性，预计短期震荡，关注政府债供给高峰、宽货币落地及外需对宏观经济冲击 [3] 根据相关目录分别进行总结 前期回顾和当下形势判断 - 会议肯定今年经济工作，各地区各部门攻坚，宏观政策协同发力，经济向好、信心提振、高质量发展推进、社会大局稳定 [1] - 指出我国经济回升向好基础需进一步稳固，外部冲击影响加大，要强化底线思维、备足预案、做好经济工作 [1] 各个方向政策定调 宏观政策 - 实施更积极有为宏观政策，延续“更加积极有为”表述，强调用好用足财政和货币政策 [1] 财政政策 - 表述变为“用好用足更加积极的财政政策”，延续新增专项债、特别国债额度，加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用，5月起或进入政府债供给高峰 [1] 货币政策 - 表述变为“用好用足适度宽松的货币政策”，再强调适时降准降息，创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，二季度降准概率大，消费科技等方向结构性工具有望创新落地 [1] 支持消费扩内需 - 将支持消费、扩大内需放重要位置，提高中低收入群体收入，发展服务消费，清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款，释放消费潜力 [2] - 加大资金支持力度，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设，提振实体需求 [2] 防风险保民生 - 持续化债，聚焦地产企稳回升，加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，巩固房地产市场稳定态势，后续关注二手房向新房传导及供给端修复，尾部风险收窄可期 [2] 支持实体企业 - 加大服务业开放试点政策力度，加强对企业“走出去”的服务，维护多边主义，反对单边霸凌行径 [3] - 对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例，削弱关税对实体企业影响 [3] 科技创新 - 将科技创新放第二重要位置，培育壮大新质生产力，打造新兴支柱产业，推进关键核心技术攻关 [3] - 创新推出债券市场“科技板”，加快实施“人工智能 +”行动，为科创企业提供融资渠道，助力科技创新 [3] 债市影响 - 会议表述增量有限，对债市影响偏中性，预计短期震荡 [3] - 后续观察5月政府债供给高峰脉冲影响及宽货币配合落地时点与力度，关注外需对宏观经济实质冲击影响 [3]