报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][13] 报告的核心观点 - 目前集采对公司影响仍有待消化，下调体外诊断试剂、医疗仪器和检测服务收入及毛利率，预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为0.20、0.23、0.27亿元（原预测为0.95、1.28、1.48亿元），考虑到新冠影响消退，常规业务逐步起量，采取DCF估值法给予目标价格72.55元 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年，营业收入分别为4.03亿、3.50亿、4.10亿、4.83亿、5.70亿元，同比增长-92.7%、-13.3%、17.3%、17.8%、18.0%；营业利润分别为-3.65亿、0.09亿、0.31亿、0.35亿、0.39亿元，同比增长-117.0%、102.4%、257.3%、10.6%、12.2%；归属母公司净利润分别为-3.74亿、-0.02亿、0.20亿、0.23亿、0.27亿元，同比增长-120.5%、99.5%、1077.4%、18.0%、19.1% [7] - 2023 - 2027年，毛利率分别为63.9%、62.3%、66.4%、68.4%、70.4%；净利率分别为-92.7%、-0.6%、4.8%、4.8%、4.8%；净资产收益率分别为-10.4%、-0.1%、0.6%、0.7%、0.8% [7] - 2023 - 2027年，市盈率分别为-10.1、-1889.8、193.4、163.8、137.6；市净率分别为1.1、1.2、1.2、1.1、1.1 [7] 公司经营情况 - 2024年公司实现营收3.50亿元，同比-13.3%，归母净利润-0.02亿元，同比大幅减亏99.5%，主要系推行精细化管理和降本增效举措，相关费用下降，同时加大应收账款催收力度及优化存货周转管理使相关减值损失减少所致 [13] - 2024年实现经营性净现金流1.46亿元，同比+229.0%，由负转正，主要系当期采购款、人工成本和税费支出同比大幅减少所致 [13] - 2024年毛利率为62.3%（同比-1.7pct），主要系行业竞争激烈叠加医保集采推进，主要试剂产品单价下滑；净利率-0.6%（同比+92.2pct），主要系推进组织架构改革和预算管理体系全面落地，费用控制良好，其中销售费用率37.6%（同比-12.1pct），管理费用率23.6%（同比-20.3pct），研发费用率28.9%（同比-4.8pct） [13] - 截至2024年底，应收账款剩余0.54亿元，同比-50.5%，回款稳健；存货周转天数为219天，同比-46.3%，管理优化 [13] 公司产品情况 - 2024年诊断试剂营收3.14亿元，同比-10.8%，毛利率68.3%（同比-0.6pct），整体以价换量，其中核酸纯化试剂和核酸分子诊断试剂销量同比增速为30.1%和5.5% [13] - 2024年诊断仪器营收0.13亿元，同比-9.8%，毛利率10.94%（同比-21.8pct）；检测服务营收0.05亿元，同比-64.2% [13] 公司研发情况 - 2024年内，公司新获取国内医疗器械产品注册证书9项、备案18项，成功推出生殖道分泌物综合分析仪（SDM - 100C）、全自动化干式免疫分析仪（SIC - 1000）等设备，以及针对恶性疟原虫/间日疟原虫、登革病毒、乙肝病毒等抗原核酸检测试剂盒及子宫内膜癌、维生素系列检测试剂盒，强化六大场景全面布局 [13] 估值相关 - 估值假设主要参数：所得税税率15.00%，永续增长率3.00%，无风险利率1.66%等 [14] - 给出FCFF目标价敏感性分析，不同WACC和永续增长率下目标价不同 [14]