报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 公司2025年Q1业绩低于预期，受市场化电价下滑、费用增加、所得税增长影响，但红沿河机组量降利升且在建机组保障中长期装机成长性，惠州机组注入有望年内启动，维持“买入”评级 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年4月25日收盘价3.53元，年内最高/最低为5.25/3.33元，总市值和流通市值均为178,260.10百万元，总股本50,498.61百万股，资产负债率59.68%，每股净资产2.43元/股 [4] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|82,549|86,804|87,604|90,547|95,866| |同比增长率（%）|-0.33%|5.16%|0.92%|3.36%|5.87%| |归母净利润（百万元）|10,725|10,814|10,823|11,299|11,999| |同比增长率（%）|7.62%|0.83%|0.09%|4.39%|6.20%| |每股收益（元/股）|0.21|0.21|0.21|0.22|0.24| |ROE（%）|9.47%|9.05%|8.63%|8.58%|8.67%| |市盈率（P/E）|16.62|16.48|16.47|15.78|14.86|[7] 事件分析 - 2025年Q1公司实现营业收入200.3亿元，同比增长4.41%，归母净利润30.3亿元，同比下滑16.1%，低于预期 [8] 业绩下滑原因 - 收入端上网电量增长但电价下滑，2025年1 - 3月广东省月度中长期交易综合价比年度长协价格降低；费用端研发费用同比增加1.8亿元；所得税费用同比增加1.4亿元，部分机组所得税优惠政策到期 [8] 红沿河机组情况 - 2025年Q1上网电量114.7亿千瓦时，同比下滑5.74%，投资收益同比增长5.61%，可能与辽宁地区辅助服务费用下降有关，东北地区调峰辅助服务费用大幅下降有望提升机组盈利 [8] 在建机组与资产注入 - 截至2024年底有在建装机16台，预计2025 - 2032年陆续投产；惠州核电满足承诺要求，有望2025 - 2026年投产，年内注入有望启动 [8] 附录：财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率、估值倍数等预测 [9]