报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 2025Q1 报告研究的具体公司业绩符合预期，先进逻辑和 NAND 技术升级带动全年 WFE 提升，营收和毛利率增长，各业务和地区营收结构有变化，预计 2025Q2 收入和毛利率有提升，行业 2025 年 WFE 支出约 1000 亿美元 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司 2025Q1 总体业绩 - 营收情况：2025Q1 实现营收 47.20 亿美元，环比增 7.86%，同比增 24.43%，高于业绩指引中值 [2][8] - 毛利率情况：non - GAAP 毛利率 49.0%，环比和同比均增 1.5pct，处于前期业绩指引上限，得益于产品组合优化和效率提升 [2][9] - 资本开支：2025Q1 资本支出 2.88 亿美元，比上季增加 1 亿美元，用于印度土地购买、美国实验室投资和全球制造业务增长 [10] - 人员变动：2025Q1 末约有 18,600 名正式全职员工，比上季增加约 300 人，增长集中在工厂、现场组织和研发部门 [11] - 需求情况：2025 年 WFE 支出预计约 1000 亿美元，先进代工厂逻辑业务强，NAND 技术转换推进，对高带宽内存等关注增加，客户计划暂无重大变化 [4][12] 公司 2025Q1 营收结构 按业务部门划分 - 设备部门：存储业务内存占比 43%低于 2024Q4，DRAM 分部占 23%低于 2024Q4，NVM 占 20%低于 2024Q4，非中国大陆 NAND 业务增长符合预期，预计 2025Q2 成系统收入增长最快部分；代工业务占 48%高于 2024Q4，出货量强劲且受益于与中国大陆成熟节点客户业务；逻辑和其他部门占 9%低于上季 [3][15][16] - 客户支持业务（CSBG）：收入约 17 亿美元，环比略降，同比增 21% [3][17] 按地区划分 - 中国大陆地区收入占比 31%与上季持平 [4][18] - 中国台湾和韩国各占 24%，中国台湾地区按美元计算达公司历史最高水平 [4][19] 公司未来指引 - 预计 2025Q2 收入约（50±3）亿美元，代工厂和 NAND 业务增长，non - GAAP 毛利率为 49.5±1%，已包含关税对业务直接影响评估 [4][22] 问答部分 - NAND 升级趋势强劲，公司有优势，中国台湾地区营收预计可持续 [24] - 构建灵活制造供应链应对关税影响，预计上半年业务更强劲，约 7 亿美元业务流失 [25][26] - 美国有制造能力和业务布局，全球供应链可应对规则变化 [27] - 预计中国大陆业务营收占比同比下降，non - GAAP 毛利率围绕当前水平波动 [28] - 预计今年 CSBG 业务营收与去年持平 [29] - 有准备时间调整非美国制造基地生产安排，与中国大陆客户沟通情况正常 [30] - 代工厂逻辑业务增长受多技术变革驱动，对超越行业增长有信心 [31] - 已考虑市场情况，业务展望未变 [32] - 业务受客户计划和时间安排影响，部分项目出货不均衡，去年 12 月初部分中国大陆客户受限影响下半年业务 [33][34] - 与客户沟通多，客户未考虑需求变化，关税对 non - GAAP 毛利率指引有影响但无法量化 [35] - 中国大陆业务受限影响依赖设备业务，但升级业务好，整体设备利用率同比提高，备件业务是 CSBG 最大单一组成部分 [36]