报告公司投资评级 - 行业为通信/通信服务，6个月评级为增持（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 中国电信发布2025年一季报，营收1345亿元，同比增长0.01%，服务收入1247亿元，同比增长0.3%，较24Q4环比增长4.6%，归母净利润89亿元，同比增长3.1% [1] - 个人和家庭市场方面，移动通信业务稳健发展，5G网络用户数达2.7亿户，渗透率提升至62.0%，手机上网总流量同比增长14.2%，手机上网DOU达20.4GB，同比增长9.1%，固网及智慧家庭业务保持良好增长，千兆宽带用户渗透率约30%，智慧家庭收入同比增长11.5% [2] - 战新业务方面，公司充分发挥云网融合优势，战新业务持续规模拓展，25Q1公司IDC收入达95亿元，同比增长10.4%，智能收入同比增长151.6%，视联网收入同比增长58.4%，卫星通信收入同比增长37.2%，量子收入同比增长81.1% [3] - 公司高度重视股东回报，24年度以现金方式分配的利润为本年度股东应占利润的72%，24年全年派发股息为每股0.2598元（含税），全年派发股息总额同比增长11.4%，从2024年起三年内以现金方式分配的利润将逐步提升至当年股东应占利润的75%以上 [4] - 预计公司25 - 27年归母净利润为355.8/378.2/401.9亿元，维持“增持”评级 [4] 财务数据和估值 利润表相关 - 2023 - 2027E营业收入分别为5078.43亿、5235.69亿、5443.42亿、5626.26亿、5806.75亿元，增长率分别为6.92%、3.10%、3.97%、3.36%、3.21% [5][12] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为304.46亿、330.12亿、355.80亿、378.22亿、401.93亿元，增长率分别为10.34%、8.43%、7.78%、6.30%、6.27% [5][12] - 2023 - 2027E EPS分别为0.33、0.36、0.39、0.41、0.44元/股 [5][12] - 2023 - 2027E市盈率分别为23.14、21.34、19.80、18.63、17.53 [5][12] - 2023 - 2027E市净率分别为1.59、1.56、1.53、1.50、1.46 [5][12] - 2023 - 2027E市销率分别为1.39、1.35、1.29、1.25、1.21 [5] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为2.63、3.66、3.51、3.00、2.53 [5][12] 资产负债表相关 - 2023 - 2027E资产总计分别为8358.14亿、8666.25亿、8564.32亿、8769.20亿、8722.22亿元 [12] - 2023 - 2027E负债合计分别为3886.47亿、4100.73亿、3904.51亿、4014.84亿、3867.38亿元 [11][12] - 2023 - 2027E股东权益合计分别为4471.67亿、4565.52亿、4659.80亿、4754.36亿、4854.84亿元 [11][12] 现金流量表相关 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为1386.23亿、1452.68亿、1205.05亿、1413.09亿、1473.92亿元 [12] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为-939.62亿、-1012.94亿、-76.95亿、-963.16亿、-908.67亿元 [12] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为-361.22亿、-429.02亿、-296.64亿、-285.87亿、-263.65亿元 [12] 主要财务比率相关 - 2023 - 2027E成长能力方面，营业收入增长率分别为6.92%、3.10%、3.97%、3.36%、3.21%，营业利润增长率分别为3.06%、0.07%、12.95%、3.90%、6.08%，归属于母公司净利润增长率分别为10.34%、8.43%、7.78%、6.30%、6.27% [12] - 2023 - 2027E获利能力方面，毛利率分别为28.83%、28.66%、29.14%、29.24%、29.49%，净利率分别为6.00%、6.31%、6.54%、6.72%、6.92%，ROE分别为6.87%、7.30%、7.70%、8.03%、8.35%，ROIC分别为10.89%、10.77%、12.16%、16.71%、18.17% [12] - 2023 - 2027E偿债能力方面，资产负债率分别为46.50%、47.32%、45.59%、45.78%、44.34%，净负债率分别为-15.50%、-16.64%、-34.85%、-37.61%、-42.22%，流动比率分别为0.56、0.58、0.83、0.88、0.99，速动比率分别为0.55、0.57、0.82、0.87、0.98 [12] - 2023 - 2027E营运能力方面，应收账款周转率分别为17.97、13.95、14.87、15.92、17.13，存货周转率分别为146.56、156.66、153.90、150.47、147.51，总资产周转率分别为0.62、0.62、0.63、0.65、0.66 [12] 每股指标相关 - 2023 - 2027E每股收益分别为0.33、0.36、0.39、0.41、0.44元/股 [5][12] - 2023 - 2027E每股经营现金流分别为1.51、1.59、1.32、1.54、1.61元 [12] - 2023 - 2027E每股净资产分别为4.84、4.94、5.05、5.15、5.26元 [12]