报告公司投资评级 - 强烈推荐（维持） [5] 报告的核心观点 亮点 - 信贷增速回升，25Q1末贷款同比增长5.24%，增速环比24Q4末回升1.36pct；存款增长修复，25Q1末存款同比增长3.49%，增速环比提升4.92pct，25Q1单季度存款同比多增2027亿元 [2] - 25Q1中收增速回正，手续费及佣金净收入同比增长3.27%，为自2021A以来中收增速首次回正，全年中收有望保持正增长 [2] - 投资收益大幅增长，25Q1其他非息收入同比增长1.52%，公允价值变动损益同比负增212.6%，投资净收益同比增长303.0% [2][8] 关注 - 25Q1息差继续收窄，净息差1.39%，环比24Q4测算净息差收窄14bp，资产端收益率承压，生息资产收益率环比24Q4下降26bp，但负债管理成效释放，负债结构优化，计息负债成本率环比改善12bp [3] - 拨备覆盖率回落，25Q1末不良率1.25%，环比持平，测算25Q1不良生成率为1.01%，较24A下降3bp，25Q1末拨备覆盖率174.44%，环比回落6.15pct，拨备安全垫有待夯实 [3] 投资建议 - 公司2024年全年累计每股分红0.189元，分红率30.14%，较23年提升1.73pct，最新收盘价对应A、H股动态股息率分别为4.96%、4.96%，配置价值仍在，建议积极关注 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 25Q1营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为-4.06%、-4.38%、0.31%，增速分别较24A变动+2.99pct、+5.26pct、-1.91pct；累计业绩驱动上，规模、中收、拨备计提为主要正贡献，净息差收窄、有效税率上升为主要负贡献 [1] - 2023 - 2025Q1各关键财务指标如总资产、总贷款、营业收入等呈现不同变化趋势，如25Q1总资产达7,228,859百万元，总贷款达4,110,950百万元 [12] 非息收入 - 25Q1手续费收入增速为2.90%，手续费支出增速为-0.15%，零售AUM同比增速为8.93%；各业务手续费收入增速有差异，如代理业务、理财业务等 [31] - 25Q1净手续费及佣金收入累计占比17.16%，净其他非息收入累计占比14.72%；各非息收入项目累计同比增速不同，如投资净收益同比增长303.0%，公允价值变动损益同比负增212.6% [32] 息差及资负 - 25Q1单季度测算净息差1.39%，净利差1.37%，生息资产收益率3.36%，计息负债成本率1.99%；不同类型生息资产收益率和计息负债成本率有别 [35] - 25Q1贷款余额占总资产56.87%，同比增速5.24%；投资类资产余额占比31.67%，同比增速0.38%等；生息资产各项目同比增速和单季增量不同 [38] - 25Q1存款余额占总计息负债59.05%，同比增速3.49%；向央行借款余额占比2.25%，同比增速118.54%等；计息负债各项目同比增速和单季增量有差异 [39] 资产质量 - 25Q1不良贷款率1.25%，拨备覆盖率174.44%，拨贷比2.18%；不良贷款余额51,293百万元，关注类贷款余额72,364百万元等 [43] - 25Q1信用减值损失8,495百万元，贷款信用减值损失37,816百万元；拨备余额方面，总资产拨备余额116,874百万元，贷款拨备余额89,476百万元 [44] - 25Q1个人贷款不良额20,770百万元，对公贷款不良额28,482百万元；各行业对公贷款不良率不同，如制造业1.28%，批发和零售业2.56% [45] 资本及股东 - 25Q1核心一级资本充足率9.40%，一级资本充足率11.48%，资本充足率13.50% [47] - 25Q1股东数14.75万户；前十大股东中，中国光大集团股份公司持股比例44.23%，中国中信金融资产管理股份有限公司持股比例7.53%等 [52][53]