报告公司投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 好太太发布2024年及2025年一季报，业绩承压受市场需求偏弱和新兴品牌低价竞争影响，公司持续夯实龙头地位，国补政策落地有望带动业绩快速修复 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现收入15.57亿元（同比-7.8%），归母净利润2.48亿元（同比-24.1%），扣非归母净利润2.44亿元（同比-24.46%）；2025Q1公司实现收入2.59亿元（同比-11.37%），归母净利润0.33亿元（同比-39.73%），扣非归母净利润0.32亿元（同比-42.88%） [1] 产品情况 - 2024年智能家居产品/晾衣架产品/其他产品分别实现收入13.27/1.75/0.11亿元，分别同比-7.39%/-18.87%/-53.27%，毛利率分别为49.64%/43.49%/28.71%（同比-3.46pct/-0.54pct/+10.67pct） [2] - 2024年公司推出GW - 129系列、GW - 118系列、小天舱等爆款产品，智能家居产品销量同比增长19.42% [2] 渠道情况 - 2024年公司电商/南区/北区分别实现收入9.86/2.64/2.63亿元，分别同比-2.03%/-30.94%/-7.17%，毛利率分别为50.71%/45.15%/45.17%（同比-3.21pct/-2.55pct/-2.48pct） [3] - 公司坚持全渠道销售模式，线上巩固传统电商行业头部地位，加快突破抖音等新平台；线下深耕传统经销商渠道，赋能终端零售把握以旧换新政策机会，布局下沉市场覆盖空白城市；工程继续拓展优质地产、家装、学校等客户 [3] 盈利能力 - 2024年公司毛利率47.98%（同比-3.37pct），归母净利率为15.96%（同比-3.42pct） [3] - 2024年期间费用率为29.82%（同比 +1.65pct），其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为21.83%/5.61%/3.15%（同比+1.50pct/+0.44pct/持平） [3] 营运能力 - 2024年公司经营性现金流为2.85亿元（同比-2.19亿元） [4] - 截至2025年一季度公司存货周转天数98.20天（同比-6.99天）、应收账款周转天数27.55天（同比+2.44天）、应付账款周转天数109.61天（同比-5.05天） [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为2.8/3.3/3.8亿元，同比增长13.3%/17.0%/16.5%，对应PE为19.9X/17.0X/14.6X [4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|1,688|1,557|1,717|1,987|2,290| |增长率YoY %|22.2%|-7.8%|10.3%|15.7%|15.2%| |归属母公司净利润(百万元)|327|248|282|329|384| |增长率YoY%|49.7%|-24.1%|13.3%|17.0%|16.5%| |毛利率%|50.8%|48.0%|47.9%|47.9%|48.0%| |净资产收益率ROE%|14.3%|10.2%|11.0%|11.9%|12.6%| |EPS(摊薄)(元)|0.81|0.62|0.70|0.82|0.95| |市盈率P/E(倍)|17.08|22.50|19.86|16.97|14.57| |市净率P/B(倍)|2.43|2.29|2.19|2.01|1.84| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含2023A - 2027E各年度流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业总收入、营业成本等多项财务数据 [7]