报告公司投资评级 - 行业为通信/通信服务，6个月评级为增持（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 中国电信发布2025年一季报，营收1345亿元，同比增长0.01%，服务收入1247亿元，同比增长0.3%，较24Q4环比增长4.6%，归母净利润89亿元，同比增长3.1% [1] - 个人和家庭市场方面，移动通信业务稳健发展，5G网络用户数达2.7亿户，渗透率提升至62.0%，手机上网总流量同比增长14.2%，手机上网DOU达20.4GB，同比增长9.1%，固网及智慧家庭业务保持良好增长，千兆宽带用户渗透率约30%，智慧家庭收入同比增长11.5% [2] - 战新业务方面，公司充分发挥云网融合优势，战新业务持续规模拓展，25Q1公司IDC收入达95亿元，同比增长10.4%，智能收入同比增长151.6%，视联网收入同比增长58.4%，卫星通信收入同比增长37.2%，量子收入同比增长81.1% [3] - 公司高度重视股东回报，24年度现金分红占比72%，24年全年派发股息每股0.2598元（含税），总额同比增长11.4%，2024年起三年内现金分红占比将逐步提升至75%以上 [4] - 看好公司未来发展，预计25 - 27年归母净利润为355.8/378.2/401.9亿元，维持“增持”评级 [4] 财务数据总结 利润表相关 - 2023 - 2027E营业收入分别为5078.43亿、5235.69亿、5443.42亿、5626.26亿、5806.75亿元，增长率分别为6.92%、3.10%、3.97%、3.36%、3.21% [5][12] - 2023 - 2027E归属于母公司净利润分别为304.46亿、330.12亿、355.80亿、378.22亿、401.93亿元，增长率分别为10.34%、8.43%、7.78%、6.30%、6.27% [5][12] - 2023 - 2027E毛利率分别为28.83%、28.66%、29.14%、29.24%、29.49%，净利率分别为6.00%、6.31%、6.54%、6.72%、6.92% [12] 资产负债表相关 - 2023 - 2027E资产总计分别为8358.14亿、8666.25亿、8564.32亿、8769.20亿、8722.22亿元，负债和股东权益总计与资产总计对应相等 [12] - 2023 - 2027E资产负债率分别为46.50%、47.32%、45.59%、45.78%、44.34% [12] 现金流量表相关 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为1386.23亿、1452.68亿、1205.05亿、1413.09亿、1473.92亿元 [12] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为 - 939.62亿、 - 1012.94亿、 - 76.95亿、 - 963.16亿、 - 908.67亿元 [12] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为 - 361.22亿、 - 429.02亿、 - 296.64亿、 - 285.87亿、 - 263.65亿元 [12] 其他财务指标 - 2023 - 2027E市盈率分别为23.14、21.34、19.80、18.63、17.53，市净率分别为1.59、1.56、1.53、1.50、1.46 [5][12] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为2.63、3.66、3.51、3.00、2.53，EV/EBIT分别为6.66、9.10、10.04、9.11、7.94 [12]