报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 2024年绿证核发交易量爆发增长，垃圾焚烧发电公司可通过绿证增收弥补国补退坡；“十四五”节能环保及资源循环利用有望维持高景气度，化债背景下优质运营类资产有望迎戴维斯双击 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至4月25日收盘，本周环保板块上涨1.02%，优于大盘，上证综指上涨0.56%到3295.06；涨跌幅前三行业为汽车（4.9%）、美容护理（3.8%）、基础化工（2.7%），后三为食品饮料（-1.4%）、房地产（-1.3%）、煤炭（-0.6%） [8] - 水治理、水务、环卫、垃圾焚烧、资源化、固废其他、环保设备、环境修复板块分别上涨1.21%、1.31%、3.25%、2.07%、3.29%、0.86%、1.51%、4.47%；大气治理下跌0.78%；检测/监测/仪表上涨0.13% [10] - 本周环保板块涨幅前十为青达环保等，跌幅前十为国中水务等 [13] 专题研究 - 绿证是可再生能源电量环境属性唯一证明，已建档立卡可再生能源发电项目所生产全部电量均可核发绿证，1个绿证对应1000千瓦时可再生能源电量 [15] - 绿证制度自2017年试行，政策体系不断完善，2024年构建起完备政策体系，2023年7月绿证核发全覆盖，垃圾焚烧发电首次纳入，2024年11月《能源法》确立绿证法律地位 [15] - 2024年绿证累计发放量49.55亿个，同比增长21倍，累计交易量5.53亿个，同比增长4倍，累计交易量占累计核发量比例为11.16% [16] - 2024年全国参与绿证交易消费主体约5.9万个，同比增长2.5倍；制造业购买绿证数量接近70%，信息传输、软件和信息技术服务业绿证购买量增速较快 [19] - 2024年对电解铝等高耗能行业提出绿电消费目标比例要求并使用绿证核算，鼓励数据中心参与绿电绿证交易，到2025年底绿电比例超80% [22] - 2024年全国绿证交易价格震荡下行，单独交易月度均价位于3 - 24元/个区间，全年均价约5.59元/个 [24] - 2023年7月以来绿证核发全覆盖，2024年垃圾焚烧发电企业纷纷参与绿证交易，如绿色动力、旺能环境、瀚蓝环境等公司成功出售绿证增收增利 [27] - 对不再享受中央财政补贴项目，绿证收益归发电企业或项目业主；对享受补贴项目，国家保障性收购的绿证收益等额冲抵补贴或归国家，市场化交易的在补贴发放时等额扣减 [29] - 以绿色动力常州项目为例，绿证交易价格折合度电价格较江苏省国补收入低81%，但国补电费回款周期长，绿证收入有助于改善企业现金流 [30] 行业动态 - 4月22日国家能源局电力业务资质管理中心上线绿证核销功能，用户可查询绿证状态并核销 [31] - 4月23日生态环境部公布2025年3月和1 - 3月全国环境空气质量状况，339个地级及以上城市平均空气质量优良天数比例84.8%，同比上升1.2个百分点，重度及以上污染天数比例1.8%，同比下降0.6个百分点，PM2.5平均浓度41.3微克/立方米，同比下降4.8%，PM10平均浓度65微克/立方米，同比下降3.0% [32] - 4月23日浙江省生态环境厅印发《浙江省生活垃圾焚烧厂超低排放评估监测技术指南》，规定评估检测程序、工作内容及超低排放评定方法 [33] - 4月22日浙江省建设厅印发《浙江省生活垃圾焚烧厂、超低排放改造技术导则（试行）》，提出两种烟气超低排放改造技术路线并说明有组织超低排放技术控制指标 [34] - 4月21日生态环境部发布《京津冀环境综合治理国家科技重大专项2025年度项目申报指南》，明确申报流程等信息 [35] 公司公告 - 朗坤环境2024年实现营业收入17.91亿元，同比增长2.18%，归母净利润2.16亿元，同比增长20.51% [36] - 景津装备2024年实现营业收入61.29亿元，同比下降1.92%，归母净利润8.48亿元，同比下降15.86% [36] - 军信股份2024年实现营业收入24.31亿元，同比增长30.86%，归母净利润5.36亿元，同比增长4.36%；2025年第一季度实现营业收入7.67亿元，同比增长54.23%，归母净利润1.73亿元，同比增长39.41% [37] - 聚光科技2024年实现营业收入36.1亿元，同比增长13.58%，归母净利润2.07亿元，同比增长164.11% [37] - 青达环保2024年实现营业收入13.14亿元，同比增长27.67%，归母净利润0.93亿元，同比增长7.26% [38] - 武汉控股2025年第一季度实现营业收入10.22亿元，同比增长26.30%，归母净利润0.31亿元，同比减少36.64% [38] - 伟明环保发布未来三年（2025 - 2027年度）股东分红回报规划，每年现金分配利润不低于当年可分配利润10%，每次现金分红比例不低于当次分配利润20% [38] - 海鸥股份全资孙公司向其澳大利亚全资子公司增资1000万澳元（约合人民币4501.60万元），已完成增资手续 [39] 投资建议 - “十四五”节能环保及资源循环利用有望维持高景气度，化债背景下优质运营类资产有望迎戴维斯双击；重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [40]