报告行业投资评级 - 维持房地产及物管“看好”评级 [5] 报告的核心观点 - 稳定房地产战略意义重大，对拉动内需、夯实经济回升基础有重要作用，会议强调持续巩固房地产市场稳定态势 [5] - 城市更新行动战略地位提升，预计后续城改旧改推进将带动房地产及产业链，且城改资金和模式改进值得期待 [5] - 加大高品质住房供给，高品质住宅是商品房后续发展方向，供给端高品质住宅渗透率低，需求端改善性需求将推动渗透率提升 [5] - 优化存量商品房收购政策，预计后续收储政策将针对性优化 [5] - 维持房地产及物管“看好”评级，推荐产品力房企、二手房中介、低估值修复房企和物业管理相关企业 [5] 根据相关目录分别进行总结 形势定调 - 我国经济回升基础待稳，外部冲击影响加大，房地产作为支柱产业，其“量”和“价”对经济和内需贡献大，稳定房地产市场战略意义重大 [5] 加力城改 - 会议对城市更新行动强调程度提升，从“大力实施”变为“加力实施”，要求有力有序推进城中村和危旧房改造，预计对房地产及产业链有积极带动作用，此前城改推进缓慢，后续资金和模式改进值得期待 [5] 好房子 - 会议新提出加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，此前严控增量下更突出对好房子的支持，高品质住宅是发展方向，供给端我国城镇高品质住宅渗透率约 24%，一线城市低于二线城市和全国平均水平，需求端人口结构等因素将推动改善性需求爆发，2022 - 30 年改需占比达 44%，高品质住宅渗透率提升空间广阔 [5] 优化收储 - 会议指出优化存量商品房收购政策，此前财政部、两会、住建部等已出台相关政策，但整体推进缓慢存在堵点，预计后续政策将针对性优化 [5] 投资分析意见 - 维持房地产及物管“看好”评级，推荐产品力房企建发国际、滨江集团等，二手房中介贝壳 - W 等，低估值修复房企新城控股、龙湖集团等，物业管理华润万象、招商积余等 [5] 历年政治局会议对房地产表态对比 - 不同年份政治局会议对房地产态度不同，有从严、支持、未表态等情况，2025 年 4 月 25 日会议强调加力实施城市更新等，对房地产持支持态度 [10][11] 主流 AH 上市房企估值表 - 展示了保利发展、招商蛇口等主流 AH 上市房企 2023A、2024E、2025E 的市盈率、市净率、归母净利润及增速等数据 [12] 主流 AH 上市物业管理企业估值情况 - 呈现了招商积余、碧桂园服务等主流 AH 上市物业管理企业 2023A、2024E、2025E 的市盈率、市净率、归母净利润及增速等数据 [14]