报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1公司内外销稳健增长，盈利能力维持稳定，维持盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为24.43/25.99/27.69亿元，对应EPS为3.05 /3.24/3.46元，当前股价对应PE为18.2/17.1/16.0倍，维持“买入”评级 [6] 报告各部分总结 公司基本情况 - 2025年4月25日，当前股价55.45元，一年最高最低为64.30/45.70元，总市值444.35亿元，流通市值443.82亿元，总股本8.01亿股，流通股本8.00亿股，近3个月换手率15.45% [1] 业绩情况 - 2025Q1公司实现营收57.86亿元（同比+7.59%），归母净利润4.97亿元（+5.82%），扣非净利润4.84亿元（+4.98%） [6] 内外销情况 - 外销方面，大客户终端动销稳定，虽受关税政策影响客户提前备货，但公司对美出口占比低且有越南基地保障，预计2025Q1外销较好增长，全年外销增长仍有保障，2024年对SEB及其附属公司收入70.5亿元，预计2025年销售金额73.7亿元 [7] - 内销方面，SEB数据显示2025Q1中国大区营收同比+3.5%，久谦数据显示2025Q1苏泊尔线上京东+天猫+抖音渠道销售额同比+22%，预计2025Q1内销在以旧换新政策加持下或实现正增长 [7] 盈利情况 - 2025Q1公司毛利率23.91%（同口径下同比+0.1pct），期间费用率为13.31%（同口径下同比+0.08pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为10.04%/1.61%/1.77%/-0.12%，同比分别-0.29/-0.10/+0.19/+0.43pct，净利率8.59%（-0.07pct），盈利能力维持稳定 [8] 财务预测摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|21,304|22,427|23,895|25,385|26,906| |YOY(%)|5.6|5.3|6.5|6.2|6.0| |归母净利润(百万元)|2,180|2,244|2,443|2,599|2,769| |YOY(%)|5.4|3.0|8.9|6.4|6.5| |毛利率(%)|25.3|24.7|25.0|25.1|25.1| |净利率(%)|10.2|10.0|10.2|10.2|10.3| |ROE(%)|34.2|34.7|27.4|26.1|24.1| |EPS(摊薄/元)|2.72|2.80|3.05|3.24|3.46| |PE(倍)|20.4|19.8|18.2|17.1|16.0| |PB(倍)|7.0|6.9|5.0|4.5|3.9|[9]