2025 年 04 月 26 日 公司点评 证券研究报告 4 月 25 日，比亚迪发布 25Q1 财报： 1、营收：Q1 汽车销售 100.1 万辆（包含商用车），同/环比+60.3%/- 34.3%，营收 1703.6 亿元，同/环比+36.3%/-38%；其中汽车及电池 业务营收 1334.8 亿元，同/环比+50.9%/-39.2%。剔除比亚迪电子后， 我们计算 Q1 单车 ASP 为 13.3 万元，同/环比-5.9%/-7.5%。 行业竞争加剧，市场需求不及预期。 2、费用：Q1 销售/管理/研发费用率分别为 3.6%/2.9%/8.3%，环比- 0.9pct/+0.6pct/+1.1pct。 3、利润：Q1 毛利率 20.1%，同/环比-1.8pct/-1.4pct（不考虑质保 金调整）；其中汽车业务毛利率 23.9%，同/环比-4.2pct/-1.6pct； Q1 归母净利 91.5 亿元，同/环比+100.4%/-38.5%，去除比电 Q1 单 车净利 0.87 万元，同/环比+30.9%/-6.4%。 1、业绩符合预期，出口量增长拉动盈利矩阵强势。本次业绩在此前 业绩预告中值附近，整体维持稳 ...