报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场巴西新年度糖产量下调，印度收榨进度同比加快，最终产量或低于2600万吨难以出口，巴西开榨初期压榨进度同比大幅上升，消费整体缺乏提振 [2][26] - 国内市场国产糖销售进度较快，库存压力偏低，主产区旱灾影响甘蔗生长，但前期进口窗口打开，5月进口到港或大幅增加，消费转入淡季 [2][26] - 糖价主要关注天气因素后期变化，若风险放大有上行动力，若降雨充分则面临淡季及进口增加压力存在回落风险 [2][26] - 操作建议郑糖以波段交易为主 [3][27] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 4月郑糖价格先下挫后回升，受宏观加征关税和外盘下挫拖累后因主产区天气灾害回升，主力合约4月16日最低至5856元/吨 [5] - 4月国际糖价持续震荡走低，受宏观事件冲击和巴西榨季开局生产强劲影响，主力合约4月16日最低至17.36美分/磅 [5] 国际市场分析 巴西生产开局强劲 库存显著降低 - 巴西中南部地区第一季度糖库存与历史同期平均水平相比下降约70%，3月底降至261万吨刷新十年新低，促使糖厂早期转换甘蔗配置比例多生产糖 [7] - 南巴西开榨制糖比为43%，远高于去年同期的33.5%和市场预期，产糖吸引力高且预计新增部分产能，降雨减少利于开榨，后期供应数据同比或保持较大增幅施压市场 [7] 印度生产接近尾声 国内糖价维持高位 - 2024/25榨季截至2025年4月15日，印度累计压榨甘蔗2.71亿吨，产糖2542.5万吨，预计本季产量2590万吨，低于2600万吨后期出口或受限 [11] - 国内供应收紧支撑下，印度国内糖价维持在19.5美分/磅之上的高位 [11] 国内市场分析 国内生产进入尾声 库存转为下降 - 截至2025年3月底，2024/25榨季全国共生产食糖1074.79万吨，同比增加117.48万吨，增幅12.27%；累计销售食糖599.58万吨，同比增加126.1万吨，增幅26.64%；累计销糖率55.79%，同比加快6.33个百分点；工业库存475.21万吨，同比减少8.65万吨 [14] - 国内短期供应压力有限，进口放量前糖厂维持挺价心态，本榨季现货价格坚挺支撑盘面 [14] 广西旱情严重 关注后期天气 - 2025年年初以来广西遭遇严重秋冬春连旱，截至4月21日全区97.5%土地受气象干旱影响，68.7%区域达特旱等级，造成人员受灾、农作物受灾和经济损失 [17] - 干旱导致甘蔗出苗率下降30%-50%，部分地块缺苗断垄，宿根蔗存活率不足50%需补种，增加成本约300元/亩，还影响制糖出糖率，预计2024/25榨季广西甘蔗产量显著下降 [18] 进口预计5月放量 糖浆管控收紧 - 2025年3月我国进口食糖7万吨，同比增加6万吨；1-3月累计进口15万吨，同比减少105万吨；2024/25榨季截至3月底累计进口161万吨，同比减少145万吨，进口收缩程度高于市场预期 [23] - 2025年3月我国进口糖浆和预混粉合计13.28万吨，同比减少2.46万吨；1-3月合计24.2万吨，同比减少8.37万吨；2024/25榨季截至3月底合计88.11万吨，同比增加14.02万吨 [23] - 2025年1月、3月、4月外盘主力合约多次跌至18美分下方打开进口窗口，后期进口5月大概率明显放量，总量超100万吨 [24]