报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 宏观层面关税矛盾缓和，美联储降息预期升温；国内旺季叠加贸易套利反复，工业金属价格持续反弹 [2] - 刚果（金）禁钴出口政策影响延续，原料库存持续去化加剧供应紧缺局势，惜售情绪或进一步提升，钴价预计进入第二阶段；锂供应过剩格局未改，预计锂价短期或将维持震荡；镍供需偏紧，预计硫酸镍价格短期走势或温和走强 [3] - 关税降温金价短期回落，美元走弱大趋势下继续看好贵金属价格后续表现；中长期来看，去美元中心化+美元信用弱化为主线，看好金价中枢上移；后续若看到经济复苏，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业及个股表现 - 本周（04/21 - 04/25）上证综指下跌 0.07%，沪深 300 指数上涨 0.07%，SW 有色指数上涨 0.27%，贵金属 COMEX 黄金上涨 0.60%，COMEX 白银上涨 3.10%；工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动 +1.96%、+2.19%、+3.46%、+1.16%、 - 0.18%、+1.97%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 - 2.90%、 - 4.66%、 - 7.83%、 - 2.68%、 - 1.01%、 - 1.40% [1] 基本金属 价格和股票相关性复盘 - 对黄金价格与山东黄金股价、阴极铜价格与江西铜业股价、华友钴业股价与硫酸钴价格、天齐锂业股价与碳酸锂价格走势进行梳理 [15][21] 工业金属 - 铝：宏观面美对华关税政策缓和，美联储降息预期升温；基本面成本端平稳，需求端结构性回暖，库存下降，预计 4 月底国内铝锭库存有望回落至 60 - 65 万吨，但需注意五一假期阶段性累库风险 [22][24] - 铜：宏观方面美对华关税政策缓和，市场对美联储降息预期升温；基本面 Antamina 铜精矿事故，多家矿企下调产量指引，铜精矿现货 TC 未见底，电解铜大幅去库，消费短期繁荣可持续至五月上旬，现货升水走高，进口紧缺初步兑现 [41] - 锌：伦锌和沪锌本周走势震荡上行，受宏观不确定性、贸易局势缓和、矿山事故等因素影响；国内社会库存减少支撑价格，4 月进口窗口间歇性开启或补充供给，下游消费无明显亮点 [49][50] 铅、锡、镍 - 铅：伦铅因关税事件缓和及库存下降上涨，沪铅因终端消费疲软价格低位徘徊，后因废电瓶供应紧张和再生铅炼厂减停产增加价格震荡上行 [59][60] - 锡：沪锡价格宽幅震荡，受美国关税、佤邦复产会议及宏观政策不确定性影响；供应端原料紧张，需求端下游焊料企业刚需采购配合部分补库，短期内或围绕 25.2 万 - 26.6 万元/吨区间弱势震荡 [61] - 镍：镍价震荡调整，受美联储加息预期、中美关税博弈、印尼政策调整等因素影响；基本面菲律宾镍矿出货量增加预期，国内 NPI 价格下跌，下游不锈钢市场需求疲软 [62] 贵金属、小金属 贵金属 - 金银价格本周上涨，后因市场避险情绪降温高位回落；当前市场等待美国经济数据指引，COMEX 金银主力分别运行在 3300 - 3350 和 33.5 - 34.0 美元/盎司之间，沪银在 8250 - 8350 元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在 794 元/克附近徘徊 [74] 能源金属 - 钴：电解钴价格预计维持震荡格局，钴盐及四钴价格面临下行压力，三元材料价格受原材料价格波动影响呈小幅震荡走势，二季度需求预计有所回升但增幅有限 [92] - 锂：碳酸锂价格跌幅明显，过剩格局延续；氢氧化锂价格跌幅加剧，易跌难涨；磷酸铁锂价格下降，预计 5 月产量有小幅增量；钴酸锂市场供需博弈，价格受原材料价格影响近期变动不大 [100] 其他小金属 - 报告展示了国内钼精矿、钨精矿、电解镁、电解锰、锑锭、海绵钛、高碳铬铁、金属钴、精铟、钽铁矿、二氧化锗、精铋、碳酸锂（工业级）、碳酸锂（电池级）等小金属价格走势相关图表 [109][113][115] 稀土价格 - 本周碳酸稀土、氧化镨钕、镨钕金属价格均呈下降趋势，稀土氧化物行情整体偏弱；由于出口管制，磁材企业接单量少，下游采购意愿低，市场交投活跃度差 [136]