报告行业投资评级 - 最看好电池与组件、薄膜行业，推荐买入隆基绿能、杭州福斯特等公司 [4] - 最不看好玻璃、多晶硅、硅片和设备行业，建议卖出福莱特A/H、信义光能、通威股份、帝尔激光和迈为股份等公司 [4] 报告的核心观点 - 2025 - 2026年行业预计产能削减，太阳能资本支出下降，产能利用率降低，价格前景疲软 [4] - 4月中国上游价格走弱，美国组件价格因关税豁免急升，库存天数大幅改善，但预计5月库存压力重现 [3][14] - 4月电池和组件盈利能力下降，玻璃暂时改善但下半年或因供应过剩价格收缩 [6] 根据相关目录分别进行总结 研究范围扩大 - 扩大组件定价覆盖范围，纳入更多技术路线和海外本地组装产品 [3] - 扩大多晶硅定价覆盖范围，纳入棒状多晶硅期货价格和非中国产多晶硅价格 [3] - 改进月度现货价格隐含现金盈利能力分析，基于一级现金成本进行 [3] 价格走势 - 截至4月17日，中国多晶硅/硅片/电池/组件/玻璃/薄膜/逆变器月内现货价格平均变化为 -1%/-0.3%/-7%/+0.5%/+5%/+0%/+1% [3][19] - 非美国市场海外组件价格月内基本持平，美国上涨20%，美国进口组件月内价格反弹21%，中国Topcon G12R电池月内价格下跌12% [19] 盈利能力 - 4月一级现金毛利率方面，多晶硅/硅片/电池/组件/玻璃/薄膜平均变化为 -0.3pp/+0.4pp/-11pp/-6pp/+3pp/+1pp [6][10] - 4月覆盖公司月度平均现金盈利能力环比基本持平，整体好于2025年第一季度，但预计是暂时的 [6][7] 生产与库存 - 4月产业链各环节产量恢复势头加快，预计多晶硅/硅片/电池/玻璃/组件产量环比增长4%/17%/29%/9%/31% [12] - 4月底库存除多晶硅和玻璃外降至健康水平，预计多晶硅/硅片/电池/玻璃/组件库存环比变化为 -1%/-7%/+25%/-11%/-25% [13] - 预计5月库存压力重现，领先组件厂商5月初步减产10% - 20%，多晶硅和玻璃面临更大利润率压力 [14] 市场需求 - 3月国内和海外市场需求均反弹，中国太阳能3月装机量环比增长3%，同比增长124%至20GW，第一季度同比增长31%至59.7GW [42] - 3月中国组件出口额环比增长48%，同比下降29%，预计出口量环比增长45%，同比增长16%至26.8GW，第一季度同比增长8%至70.5GW [43] - 3月中国逆变器出口额环比增长39%，同比增长6%，第一季度同比增长5% [44]