报告行业投资评级 - 对Goertek - A的投资评级为中性 [1][7][11] 报告的核心观点 - Goertek是全球领先的VR头显组装商 预计2025年营收同比下降 2026年因新AirPods市场份额增长恢复同比增长 2024 - 27年营收复合年增长率为6% 盈利复合年增长率为18% 盈利增长更多由成本结构改善驱动 AR/AI眼镜盈利贡献有限 维持中性评级 [7][11][17] 根据相关目录分别进行总结 关键变化 - 调整后2025E每股收益从0.95元降至0.89元 2026E从1.11元降至1.08元 [2] 季度预测 - 2024A、2025E、2026E财年调整后每股收益分别为0.76元、0.89元、1.08元 [3] 风格暴露 - 价值、成长、动量、质量、低波动、ESGQ的当前百分排名分别为48、52、37、64、64、20 [4] 价格表现 - 年初至今、1个月、3个月、12个月绝对价格表现分别为-19.3%、-22.8%、-23.7%、39.8% 相对价格表现分别为-17.7%、-20.9%、-26.4%、31.4% [10] 公司数据 - 流通股数量3486百万股 52周股价范围14.57 - 30.63元 市值9959百万美元 自由流通股比例63.0% 3个月日均成交量107.68百万股 3个月日均成交金额385.6百万美元 90天波动率56 [10] 关键指标 - 2024A - 2027E财年营收分别为100954、94474、105830、120977百万元 调整后息税前利润分别为2512、2627、3528、4169百万元 调整后净利润分别为2665、3090、3755、4338百万元 [10] 投资论点 - Goertek是全球领先的VR头显组装商 预计2025年营收同比下降 2026年因新AirPods市场份额增长恢复同比增长 2024 - 27年营收复合年增长率为6% 盈利复合年增长率为18% 盈利增长更多由成本结构改善驱动 AR/AI眼镜盈利贡献有限 [11][17] 估值 - 2026年6月目标价22.5元 基于19倍一年远期市盈率 与同行平均水平相当 [12][18] 业绩驱动因素 - 市场、地区、宏观、风格因素对业绩的影响分别为7%、5%、15%、8% [13] 盈利修正 - 2025E - 2027E财年营收、毛利、营业利润、净利润均有不同程度下调 [15] 财务总结 - 提供了2023A - 2027E财年年度和2025年季度的损益表、资产负债表、现金流量表及比率分析数据 [21] 评级历史 - 2022年8月30日至2025年3月28日期间有多次评级和价格目标调整 [27]