报告行业投资评级 - 偏好日本（国内、未对冲）、印度、新加坡和阿联酋，对中国持中性立场，对中国台湾地区和韩国维持低配，在东盟内更偏好菲律宾而非印度尼西亚 [1] - 继续偏好金融股而非半导体和科技硬件股，在其他领域偏好防御性股票，尤其是黄金、航空航天与国防以及供应链多元化受益股 [2] - 2025年人工智能仍将是核心，更偏好采用领先者而非半导体 [2] 报告的核心观点 - 多极世界趋势上升，交易虽有可能但不确定性严重影响贸易/盈利前景 [1] - 亚洲/新兴市场股市触底的12个信号总分为37分（满分60分），显示市场处于一定的底部特征状态 [10] - 美国宏观经济面临不同情景，包括乐观、基线、温和衰退和不利情景，不同情景下贸易、移民、财政等政策及经济指标表现各异 [49][50] - 亚洲部分经济体受美国贸易平衡影响较大，面临增长阻力，报告给出了新的亚洲实际GDP增长预测 [52][54][55] - 预计日本将跑赢新兴市场，对亚洲和新兴市场指数目标进行了调整，虽仍低于共识但考虑了更强的每股收益前景 [78] 各部分总结 亚洲/新兴市场股市触底信号 - 对亚洲/新兴市场股市触底的12个信号进行评分，如分析师盈利修正广度、美联储货币政策预期等，总分为37分 [10] 市场表现与估值 - 与历史熊市相比，当前市场回调相对温和，截至2025年4月16日，本轮市场从2024年10月2日至2025年4月16日下跌10.8% [11] - 对比了各地区MSCI指数的现货估值与此前衰退平均谷底水平，如新兴市场（EM）12个月远期市盈率较谷底高15%等 [12] - 展示了各地区MSCI指数的现货12个月市销率和远期市盈率与20年平均水平及此前四次衰退平均谷底的对比 [14] 美国经济与政策 - 分析了2023年发达市场和新兴市场的贸易平衡及贸易概况，包括各国对美贸易、全球贸易和对华贸易情况 [33][35] - 美国宏观经济有不同情景预测，不同情景下贸易、移民、财政政策不同，对GDP增长、消费、就业、通胀和美联储政策产生不同影响 [49][50] 亚洲经济 - 部分亚洲经济体受美国贸易平衡影响大，货物出口占GDP比重高且缺乏内需抵消的经济体面临更大增长拖累 [52][54] - 给出了新的亚洲实际GDP增长预测，如中国2025年预计增长4.2%，印度预计增长6.1%等 [55] - 预计美国对中国贸易加权关税逐步降低，下调中国2025年GDP增长预测30个基点至4.2% [56] 中国经济与政策 - 中国旨在刺激前沿产业，抑制高产能过剩行业扩张，如钢铁、建材等行业受限，人工智能、量子信息等行业受推动 [66] 市场偏好与目标 - 摩根士丹利对2025年12月的盈利、估值和目标进行预测，预计日本跑赢新兴市场，对亚洲和新兴市场指数目标进行调整 [78] - 给出了亚洲/新兴市场主要15个市场的配置建议，偏好日本（国内）、印度、新加坡和阿联酋 [102] - 列出了摩根士丹利亚太（除日本）和全球新兴市场（GEM）的重点股票名单及相关估值和价格目标 [108][109] 市场分析指标 - 展示了各市场的定量因素和摩根士丹利宏观微观观点评分，用于评估市场表现和投资价值 [114]