报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 曼卡龙2024&25Q1业绩超预期，产品差异化优势驱动品牌势能增长，践行互联网线上战略实现全渠道发展，黄金产品表现亮眼，预计未来营收和净利润持续增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收23.57亿元，同比增长22.55%，归母净利润0.96亿元，同比增长20.02%，扣非归母净利润0.81亿元，同比增长13.47%，经营活动现金流净额1.11亿元，同比增长117.93%；2025Q1实现收入7.14亿元，同比增长42.87%，归母净利润0.43亿元，同比增长33.52%，扣非归母净利润0.40亿元，同比增长25.95%，经营活动现金流净额0.16亿元，同比下降25.31%；2024年度拟每股派发现金红利0.14元，现金分红总额0.37亿元，分红率38.17% [1] 销售渠道 - 2024年直营店、专柜、加盟、电商分别实现收入2.7、4.1、3.8、12.9亿元，毛利率分别为31.06%、23.77%、9.13%、7.17%，电商渠道收入同增40.76%，占公司营收的54.83%；线下渠道收入10.56亿元，同增5.92%，主要来自渠道扩张；截至2024期末，公司门店235家，净增加67家，已覆盖15省2市，其中直营、专柜、加盟分别54、60、121家，分别净增19家、净关3家、净增1家；2024年新增的省外门店占比66%，省外地区收入同增87.28%；2025Q1，公司线上、线下分别实现收入2.83、4.31亿元，同增60.80%、33.02% [2] 单店情况 - 2024年直营+专柜单店收入637万元，同降1.92%，其中镶嵌单店收入43.27万元，同降46.39%；直营+专柜单店毛利169.73万元，同增6.15%，其中镶嵌单店毛利19.05万元，同降48.21%；2024年公司加盟单店收入321万元，同降0.48%，其中镶嵌单店收入11.35万元，同降53.04%；加盟单店毛利29.30万元，同增9.94%，其中镶嵌单店毛利2.20万元，同降60.36% [3] 产品情况 - 2024年公司素金饰品、镶嵌饰品分别实现收入22.8、0.68亿元，同比+29%、-54%，素金饰品毛利率12.37%，同比提升0.43pct；公司聚焦Z世代审美，以“经典国潮+轻奢时尚”双线驱动，打造“年轻、时尚、活力”的品牌关键词，在黄金首饰领域形成差异化产品优势，实现品牌力提升 [3] 盈利预测 - 预计公司25/26/27年营收分别为30/39/48亿元，同比+29%/+28%/+24%，归母净利润分别为1.28/1.65/2.10亿元，同比+33%/+29%/+27%，对应2025年4月25日收盘价PE分别为25/19/15X [4][5] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|1,923|2,357|3,047|3,886|4,814| |增长率YoY %|19.4%|22.6%|29.3%|27.5%|23.9%| |归属母公司净利润(百万元)|80|96|128|165|210| |增长率YoY%|47.5%|20.0%|32.9%|29.4%|27.1%| |毛利率%|14.6%|13.4%|13.0%|12.7%|12.5%| |净资产收益率ROE%|5.2%|6.0%|7.5%|9.1%|10.7%| |EPS(摊薄)(元)|0.31|0.37|0.49|0.63|0.80| |市盈率P/E(倍)|40.09|33.40|25.14|19.42|15.29| |市净率P/B(倍)|2.07|1.99|1.89|1.77|1.64| [6] 财务报表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了公司2023A - 2027E的相关财务数据，包括流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业总收入、营业成本、经营活动现金流等多项指标 [7]