报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 日本消费行业 3 月宏观通胀上涨、消费者信心指数下滑，必选消费因涨价促囤货潮，可选消费增速趋缓，股市消费板块涨跌互现，建议关注盈利提升前景乐观的日本消费公司 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 3 月日本消费者信心指数连续四个月下降至 34.1，多数指标情绪恶化，购买耐用品意愿微升；2 月人均实际工资同比下降 1.5%，连续两个月下滑，但 2025 年春斗企业薪资调升幅度平均达 5.46%，创 1991 年以来最大加薪幅度 [2][8] - 3 月 CPI 同比上涨 3.6%，核心 CPI 同比增长 3.2%，已连续 36 个月高于日本央行 2%的通胀目标，CCCPI 增速达 2.9%，增速放缓归因于生鲜食品和能源价格走低；服务价格同比上涨 1.4%；日元持续升值，4 月 22 日美元兑日元汇率跌破 140 [2][10] - 3 月 PPI 同比增长 4.2%，高于市场预期，实现连续 49 个月上涨，指数值创 1980 年以来新高；进出口方面，出口物价同比涨 0.3%，进口物价跌 2.2% [12] 行业 必选消费 - 受食品和日用品提价影响，居民消费负担加重，必选消费零售同店销售额同比增长源于客单价提升；4 月涨价预期使消费者 3 月囤货，啤酒销量同比飙升超 30% [3][14] - 必需品零售方面，2 月食品与饮料、药品与洗浴用品零售销售额同比下降；3 月 PPIH/711/永旺同店销售同比 +5.9%/+2.9%/+1.0%，Welcia/Matsukiyo Cocokara 同店销售收入同比 +4.6%/+3.1% [16][18] - 软饮料方面，2 月家庭平均支出同比 +2.3%，3 月三得利/朝日软饮料销量同比 -4%/+5%；酒类方面，2 月家庭平均支出同比 +9.0%，3 月朝日/麒麟啤酒收入同比 +37%/+30%；包装食品方面，2 月家庭肉制品/乳制品/调味品/预制菜平均支出同比 -2.4%/-5.3%/+2.5%/+0.7% [18][20][22] 可选消费 - 国内需求疲软，行业增速放缓，公司表现分化；3 月部分餐饮品牌提价，萨莉亚、优衣库和无印良品客流量逆势双位数上升；百货商店销售额增长乏力，免税销售 36 个月以来首次负增长，酒店收入增速放缓 [3][14] - 餐饮方面，2 月家庭外食平均支出同比 +2.1%，3 月萨莉亚/食其家等同店收入同比分别 +13.9%/+11.0%等；服装方面，2 月家庭服装平均支出同比 -10.0%，3 月优衣库/ABC - MART 等同店销售收入同比 +11.5%/+4.1%等 [26][30] - 百货及专卖店方面，3 月全国百货商店销售额同比下降 2.8%，丸井/高岛屋/三越伊势丹百货商店收入同比 +7.4%/+0.2%/-1.6%；3 月良品计画/Nitori 同店销售同比 +20.5%/-8.6% [33][35] - 酒店及娱乐服务方面，3 月入境外国游客超 349 万人，同比增长 13.5%，1 - 3 月中国大陆游客累计访日人数超 236 万，同比增长 78%；3 月免税销售额同比下滑 10.7%，家庭娱乐开支逐步复苏 [37] 重要新闻 - 3 月日本消费行业新闻涉及食品涨价、旅游、商社等多个领域，如 4 月将有 4225 种食品涨价、巴菲特增持 5 家日本综合商社股等 [41] - 3 月日本消费公司新闻包括小林制药任命新高层班子、食其家母公司因食品安全问题股价大跌等 [42] 股市 涨跌幅度 - 3 月东证指数中，矿业、水产和农林业、保险业涨幅居前，服务业、证券及商品期货交易业和其他制品跌幅靠前；消费板块中，纺织服装/食品饮料/零售业/服务业分别 +2.1%/+2.0%/-0.6%/-8.7% [43] - 3 月必选消费子行业多数收涨，家居用品领涨，涨幅为 4.8%，软饮料领跌，跌幅为 2.8%；可选消费子行业多数收跌，餐饮领涨，涨幅为 1.1%，鞋履领跌，跌幅为 8.3% [46] 资金流向 - 3 月 Topix - 17 系列 ETF 中，电子设备与精密仪器、商社及批发、非银金融 ETF 净流入排名前三，汽车及运输机 ETF 资金净流出最多；消费板块中，商社及批发/食品饮料/零售 ETF 分别净流入 56/-49/-184 万美元 [50] 估值水平 - 截至 2025 年 3 月 31 日，Topix - 17 行业中，医药品、汽车及运输机 PE 历史分位数处于 10%以下，银行处于 90%；商社及批发/零售/食品饮料 PE 历史分位数为 71%/38%/18% [52] - 东证指数消费板块重点个股中，Skylark、Seven & I 控股 PE（TTM）历史分位数排名最高，三越伊势丹、东洋水产等处于 5%以下 [57] 投资建议 - 建议关注盈利提升前景乐观的日本消费公司，包括亚瑟士、泛太平洋国际控股、迅销集团、朝日集团 [6][62][63][64][65]