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大豆通关问题持续,豆油基差表现坚挺
华泰期货·2025-04-27 14:11

报告行业投资评级 - 策略为中性 [7] 报告的核心观点 - 本周三大油脂震荡上涨,豆油因现货紧张提振盘面且五一前难缓解使基差坚挺,棕榈油进入增产季且3月国内进口环比增加致基差本周下降较多,菜油消息面平静整体跟随其他油脂波动,近期油脂主力合约转到09,豆棕价差本周变化不大,截至4月25日收盘,豆棕09合约价差 -442,菜棕09合约价差1130 [2][17] - 豆油短期预计偏强震荡,棕榈油预计波动幅度较大,菜油仍有一定上涨机会 [3][4][6] 价格行情 期货 - 本周收盘棕榈油2509合约8376元/吨,环比上涨244元,涨幅3%;豆油2509合约7934元/吨,环比上涨230元,涨幅2.98%;菜油2509合约9506元/吨,环比上涨285元,涨幅3.1% [12] 现货 - 广东地区棕榈油现货价格9030元/吨,环比上涨50元,涨幅0.56%,现货基差P09 + 654,环比下跌194元;天津地区一级豆油现货价格8284元/吨,环比上涨224元/吨,涨幅2.78%,现货基差Y09 + 350,环比下跌6元;江苏地区四级菜油现货价格9626元/吨,环比上涨286元,涨幅3.06%,现货基差OI09 + 120,环比上涨1 [12] 棕榈油供需 供应 - 4月1 - 20日马来西亚棕榈油产量较上月同期增加19.88%,其中马来半岛产量增加24.05%,东马来西亚产量增加14.71%,沙巴产量增加18.15%,沙捞越产量增加6.21% [13] - 周内(4.17 - 4.24)国内新增6船买船,船期分别为5月4条、8月和9月各一条,无新增洗船 [13] 需求 - 棕榈油消费维持刚需,各市场现货陆续以P2509为基差基准合约,下游观望为主,周度成交量有限,截至4月24日当周全国重点油厂棕榈油成交量1226吨,较上周增加660吨,增幅116.61% [13] 库存 - 截至4月18日,全国重点地区棕榈油商业库存38.44万吨,环比上周增加1.33万吨,增幅3.58%;同比去年49.68万吨减少11.24万吨,减幅22.62% [13] 豆油供需 供应 - 2025年3月中国大豆进口350.3万吨,较2024年3月同比减少203.8万吨,跌幅36.78%;1 - 3月累计进口大豆总量1710.9万吨,同比减少146.8万吨,减幅7.9% [14] - 截至4月15日,已采购5月船期大豆约1100万吨,采购完成率95%;6月船期采购进度过6成,7月完成约1/3,8月完成近1成;4月下旬进口大豆将开始集中到港,预计4月进口量850万吨,5月1200万吨,6月1100万吨,二季度国内大豆供应将转向宽松 [14] - 第16周(4月12日至4月18日)油厂大豆实际压榨量131.54万吨,开机率36.98%,较预估高4.52万吨;预计第17周(4月19日至4月25日)开机率小幅增加,压榨量预计138.83万吨,开机率39.02% [14] 需求 - 本统计周期内,国内重点油厂豆油散油成交总量22.03万吨,日均成交量4.406万吨,较上周日均成交量环比增加17.376% [14][15] 库存 - 截至4月18日,全国重点地区豆油商业库存65.04万吨,环比上周减少4.35万吨,降幅6.27%;同比减少18.86万吨,跌幅22.48% [15] 菜油供需 供应 - 截至4月18日沿海油厂菜籽压榨量7万吨,较上期持平;周度后期沿海地区油厂开机率小增,预计下周开机或将持续提升 [16] - 截至4月18日沿海油厂菜油产量2.87万吨,较上期持平;预计下周开机率恢复菜油产量将持续增加 [16] 需求 - 截至4月18日沿海油厂菜油提货量3.52万吨,较上期增加0.65万吨;预计下周持续保持偏低位水平 [16] 库存 - 截止本周全国进口菜籽库存32万吨,环比减少2.8万吨;本周沿海油厂菜油库存12.05万吨,环比减少0.65万吨 [16] 后市展望 豆油 - 截至4月20日当周,美国大豆种植率8%,五年均值5%,播种进度整体快于预期,但约23%种植地区受干旱影响,4月中下旬中西部主产区气温稍低于去年同期且降雨量偏多,预计5月初播种进度基本正常但略慢于去年同期,后市市场交易美豆天气升水预期仍存在,CBOT大豆预计偏强震荡 [3][18] - 近期中美贸易关系稍有缓解,目前正值巴西出口高峰期,国内油厂以采购巴西大豆为主,巴西大豆出口需求好,贴水止跌回升,长期偏强运行 [3][18] - 国内大豆通关问题仍存在,港口通关20天,部分长达25 - 30天,油厂缺豆现象普遍,但二季度大量到港,预计油厂开机将逐步回升 [3][18] - 豆油因现货货源少基差坚挺,市场多成交5 - 6、6 - 9月,成交较活跃;原油止跌企稳,投资资金在油脂上多配,美生物柴油政策有利,在贸易前景不确定和美豆今年种植面积下调背景下,豆油下方空间不大,预计短期偏强震荡 [3][18] 棕榈油 - 4月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比增加19.88%,产地增产符合预期;1 - 20日出口环比增长,因马棕跌至7个月低点,印度和中国库存低位需补库,且近期盘面进口利润倒挂幅度大幅收窄,产地新增买船较多,预计4月进口量20 - 30万吨 [4][19][20] - 国内豆棕期现价差在缓慢修复但仍倒挂,棕榈油维持刚需,进口量持续偏低,3月棕榈液油进口量16.75万吨,1 - 3月累计37.93万吨,较去年同期减少16.96万吨;供需双弱下近期国内库存变化不大,截至4月18日商业库存38.44万吨 [4][20] - 产地在增产季,原油低位背景下棕榈油作为生物柴油需求前景受影响;期货盘面主力合约移仓完成,豆棕价差预计继续修复并在09合约有望回归正常;受投资资金关注多且多头题材多,预计波动幅度较大,需关注国际生物柴油政策变化和产地天气 [4][20] 菜油 - 截至4月20日,本年度油菜籽出口总量已达752.2万吨,同比增长72.3%;因供应紧张,ICE加拿大油菜籽期货连续四个交易日上涨,7月合约收盘价701.80加元/吨,是2023年12月以来最高水平,且7月和11月合约价差扩大,反映对新作收获后需求的担忧 [6][21] - 3月8日中国宣布加征加拿大菜油关税,贸易商加税前积极进口,3月菜油进口量34.43万吨,同比增76.7%,1 - 3月累计进口58.02万吨;但加拿大菜籽可供销售数量减少,国内进口数量有限,3月菜籽进口量24.68万吨,1 - 3月累计进口89.88万吨 [6][21] - 目前菜油港口库存高,但货权集中市场流通偏少,远月菜系买船到港偏少支撑远月行情,预计仍有一定上涨机会 [6][21]