报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 沪镍基本面逻辑为上下方估值空间收敛，镍价或窄幅区间震荡，短线宏观情绪影响价格边际，基本面上下弹性收敛，火法一体化现金成本 12 万元/吨以上或支撑底部，上方空间收敛至 12.8 万元/吨左右，长期精炼镍远端有产能出清逻辑 [1] - 不锈钢基本面逻辑为预计钢价窄幅震荡运行，淡季与负反馈预期施压，矿端坚挺挤压上游利润，矛盾或积累于减产预期，现货价格补跌后，钢厂减产预期使镍铁基本面承压但镍矿矛盾限制其深跌空间，短线钢价震荡，若矿端矛盾延续且钢厂持续减产并消化库存，钢价或有小幅修复可能 [2] 各部分总结 库存变化 - 中国精炼镍社会库存增加 1067 吨至 44147 吨，仓单库存减少 291 吨至 24800 吨，现货库存增加 1108 吨至 13177 吨，保税区库存增加 250 吨至 6170 吨，LME 镍库存减少 2058 吨至 202470 吨 [4] - 有色网 4 月 15 日镍铁库存半月度环比增加 18%至 24174 吨，较去年同比增加 1% [4] - 钢联不锈钢社会库存 1078227 吨，周环比减 0.78%，冷轧不锈钢库存 676919 吨，周环比减 1.8%，热轧不锈钢库存量 401308 吨，周环比增 0.99% [4] - 中国 14 港港口镍矿库存增加 20.08 万湿吨至 683.97 万湿吨，其中菲律宾镍矿 681.47 万湿吨，低镍高铁矿 338.98 万湿吨，中高品位镍矿 344.99 万湿吨 [4] 市场消息 - 印尼 GNI 镍铁项目产线逐步恢复，3 月产能利用率从三成增至五成，预计 3 月产量增加约 0.2 万金属吨/月，4 月继续提高产能利用率，计划 4 月底正常生产 [5] - 印尼政府调整非税国家收入，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率提高，印尼总统 4 月 11 日签署镍产品特许权使用费新政，4 月 26 日正式实施 [5] - 3 月 3 日加拿大安大略省省长福特提出或停止向美国出口镍 [5] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 |指标名称|T|T - 1|T - 5|T - 10|T - 22|T - 66| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |沪镍主力（收盘价）|125,800|30|200|4,500|-3,870|1,650| |不锈钢主力（收盘价）|12,680|-100|-100|-20|-730|-380| |沪镍主力（成交量）|167,402|15,501|38,062|-2,929|-93,463|41,166| |不锈钢主力（成交量）|176,753|37,210|46,135|99,987|-32,553|41,867| |1进口镍|125,775|-175|-375|5,175|-4,200|1,375| |俄镍升贴水|200|0|-100|-150|150|200| |镍豆升贴水|-900|0|0|0|0|0| |近月合约对连一合约价差|-160|-20|-20|640|20|30| |电解镍买近月抛连一合约的跨期套利成本|174|2|2|-69|-6|-2| |8 - 12%高镍生铁(出厂价）|970|-2|-16|-28|-57|27| |镍板 - 高镍铁价差|288|0|12|79|15|-13| |镍板进口利润|-4,435|-1,087|-830|-2,593|-1,545|-42| |红土镍矿 1.5%(菲律宾 CIF)|61|0|1|3|3|9| |304/2B 卷 - 毛边(无锡)宏旺/北部湾|13,000|-100|-200|-150|-525|-150| |304/2B 卷 - 切边(无锡)太钢/张浦|13,600|-100|-100|-75|-425|0| |304/No.1 卷(无锡)|12,600|-175|-175|-175|-375|100| |304/2B - SS|920|0|0|-55|305|380| |NI/SS|9.92|0.08|0.09|0.37|0.25|0.42| |高碳铬铁（FeCr55 内蒙）|8,400|0|0|-100|600|1,200| |电池级硫酸镍|28,080|0|30|-130|-150|1,370| |硫酸镍溢价|410|39|113|-1,269|774|1,068| [6]