报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油累库交易乏力，市场围绕印度需求改善和美盘买油抛粕展开新交易，当前估值有下探空间，震荡看待，关注印尼卖压、马来产量和印度采购意愿；国际豆油现实偏强支撑油脂价格，国内豆油通关情绪性上涨缺乏持续性，有震荡回落可能，需关注美豆天气、棕榈油产地卖压和美豆油生柴端情况 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油强现实弱预期交易博弈近两月后，市场认为累库故事交易暂时充分，随印度边际需求改善和美股豆油情绪利好触底反弹，棕榈油09合约周跌幅3.00% [1] - 4月大豆压榨开机不如预期，豆油大幅去库，国际豆油现实紧张且RVO预期持续炒作，支撑国际油脂价格，豆油09合约周涨2.99% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 市场对马来4月后累库预期和印度需求疑虑交易近两月，资金钝化，马盘在4000林吉特获支撑，连盘反弹，围绕新变量展开新交易获阶段性反弹动能 [2] - 马来4月产量预计恢复至155万吨以上，高频数据显示前20天产量增加16%-20%，预计上160万吨平台，ITS出口大幅改善，预计4月库存继续累至165万吨以上 [2] - 印尼精炼利润大幅下滑，CPO招标价企稳回升，供给恢复可能是伪命题，从印马价差看产量恢复可能不及预期，紧盯报价并灵活应对产量意外 [2] - 销区方面，国际豆棕价差走扩、北美出口能力不强、印度油脂库存低，保证棕榈油消费预期，前期进口需求被压缩，买船备货迟早展开，产销区博弈大 [2] - 认为美豆油今年可能挤出80 - 100万吨额外出口供给补充印度植物油消费，对印度需求不过分悲观，4月棕榈油出口有乐观预期 [2] - 马来4 - 6月大概率累库但幅度不大，印尼库存偏紧，B40完成率足额看待，豆棕价差可能回调，当前估值有下探空间，震荡看待，关注印尼卖压、马来产量和印度采购意愿 [2][4][5] 豆油 - 国际豆油方面，美和南美豆油库存偏低，资金推高美盘油粕比交易，难证伪且可能多轮炒作，若美生柴开机被乐观预期抬高，国际油脂供应关注南美豆油新作上市报价压力，美豆油偏弱表现要到生柴开机率影响库存时 [4] - 国内豆油方面，5 - 6月到港预期1150万吨以上，开机良好则5 - 7月整体累库，7月后下滑且在豆粕体现更多，通关情绪性上涨缺乏持续性，有震荡回落可能 [4] - 美豆新作天气无更多指引，基本面波动因素缺乏，需关注美豆播种生长形势、天气炒作、棕榈油产地卖压和美豆油生柴端确定性 [4][5] 盘面基本行情数据 - 棕榈油主连开盘价8110元/吨，最高价8448元/吨，最低价7972元/吨，收盘价8376元/吨，涨跌幅1.54% [7] - 豆油主连开盘价7698元/吨，最高价7998元/吨，最低价7676元/吨，收盘价7934元/吨，涨跌幅3.47% [7] - 菜油主连开盘价9194元/吨，最高价9572元/吨，最低价9191元/吨，收盘价9506元/吨，涨跌幅2.89% [7] - 马棕主连开盘价3965林吉特/吨，最高价4056林吉特/吨，最低价3863林吉特/吨，收盘价4036林吉特/吨，涨跌幅1.53% [7] - CBOT豆油主连开盘价48.26美分/磅，最高价51.13美分/磅，最低价47.83美分/磅，收盘价49.70美分/磅，涨跌幅2.86% [7] - 棕榈油主连成交量4116707手，成交变动1580948手，持仓量414485手，持仓变动59058手 [7] - 豆油主连成交量2535759手，成交变动384225手，持仓量646754手，持仓变动86728手 [7] - 菜油主连成交量3719705手，成交变动426665手，持仓量351144手，持仓变动59041手 [7] - 菜豆05价差本周收盘1467元/吨，上周收盘1469元/吨，涨跌幅 - 0.14% [7] - 豆棕05价差本周收盘 - 720元/吨，上周收盘 - 856元/吨，涨跌幅15.89% [7] - 棕榈油59价差本周收盘338元/吨，上周收盘450元/吨，涨跌幅 - 24.89% [7] - 豆油59价差本周收盘60元/吨，上周收盘22元/吨，涨跌幅172.73% [7] - 菜油59价差本周收盘 - 45元/吨，上周收盘 - 26元/吨，涨跌幅 - 73.08% [7] - 棕榈油仓单本周0手，上周1000手，变化值 - 1000手 [7] - 豆油仓单本周3035手，上周735手，变化值2300手 [7] - 菜油仓单本周1634手，上周1791手，变化值 - 157手 [7] 油脂基本面核心数据 - 马来4月产量有望恢复至155万吨以上，马棕4月库存预计持续回升 [11] - 印尼一季度库存水平预计抬升较慢，印马价差快速拉升 [12] - ITS显示马来西亚4月1 - 25日棕榈油出口量为950957吨，较上月同期增加13.8%，POGO价差高位下滑 [12] - 印度棕榈油进口利润迅速转好，印度豆棕CNF价差快速上涨 [13] - 棕榈油（华南）对09基差730元/吨，豆油（江苏）基差回落 [13] - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减38万吨，四大油脂进口量累计减64万吨 [13]