报告核心观点 - 市场对特朗普言论信任度低，全球风险偏好待贸易战进入实质性谈判阶段提升，达成最终贸易协定变数多 [4][11] - 建议投资者等待二次探底回调机会，五月是较好布局窗口，优先考虑回调幅度大的港股互联网板块，A股等待护盘力量减弱后市场回落机会 [4][11] - 行业配置以回调幅度大的科技板块为主，人工智能行业或迎政策鼓励，外贸及跨境支付可回调时布局 [4][11] 市场表现 指数表现 - 受特朗普调整关税言论影响，本周纳斯达克指数涨6.7%，带动恒生指数涨2.7%，上证综指在护盘下小幅攀升0.6% [1][8] 资产表现 - 本周美股上涨，黄金冲高回落，前期相对黄金涨幅小的比特币大幅上涨后回落 [2][9] 债券表现 - 10年期国债收益率在低位维持稳定，美债收益率继续小幅下行10bps [2][9] 恐慌指数表现 - VIX恐慌指数进一步下降至24.8 [2][9] 汇率表现 - 美元指数小幅回升至99.6，离岸人民币汇率稳定在7.29 [2][9] 溢价表现 - AH溢价在10年平均之上1倍标准差附近震荡，目前略降至144.3 [2][9] 卖空表现 - 港股卖空成交额占比降至12% [2][9] 资金流向表现 - 南向资金转为卖出3.8亿，过去一年仅一次周度净流出，南向资金成交占比略降至21% [2][9] 行业表现 港股行业表现 - 医疗保健和资讯科技领涨 [1][8] A股行业表现 - 消费、电力、科技上涨 [1][8] 市场影响因素 政策因素 - 政治局会议政策基调稳健，未有效提振A股风险偏好 [3][10] 贸易因素 - 中美贸易局势虽特朗普多次释放缓和信号但未取得实质性进展，中方要求美国先行取消新增关税才谈判 [3][10] 言论因素 - 美股走势受特朗普言论显著影响，先探索撤换鲍威尔引发大跌，后考虑减半对华关税带动连续上涨 [3][10] 市场行情特点 - 市场风险偏好表面回升但不确定性犹存，资金观望，在特朗普关税缓和预期推动下，全球股市呈疲弱投机性行情，体现在投机股、小盘股上涨和超跌科技股反弹领涨 [3][10] 科技股反弹原因 - 上周科技股反弹并非风险偏好抬升，而是资金避险转向跌幅大的板块 [3][10]