报告行业投资评级 - 互联网传媒行业评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 25M4以来顺周期广告业务为主的谷歌、Meta营收一致预期下调明显，谷歌25Q1业绩超预期有助于提振市场情绪，预计25Q2公司面临的汇率逆风相比25Q1有所缓解 [4][16] - 中长期来看，AI广告解决方案驱动谷歌广告ROI提升，AI搜索功能用户覆盖度不断提升，全栈式AI产业链使谷歌在AI领域拥有稳固和差异化的优势，建议持续关注 [16] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 美国东部时间4月24日盘后，谷歌发布25Q1业绩，营收实现超预期加速增长，截至北京时间4月25日8:00，谷歌盘后股价上涨5.1% [3] 点评 - 25M3以来全球宏观经济不确定性增强，美国消费者信心下滑，特朗普关税政策引发担忧，2025年4月1日到4月24日，谷歌25Q2营收彭博一致预期下调1.2%，2025年营收一致预期下调1.6%；Meta 25Q2营收一致预期下调1.6%，2025年营收一致预期下调1.0% [4] - 预计短期内提振市场情绪的因素包括业绩指引miss可能性下降、汇率逆风缓解 [4] 财务表现 - 25Q1谷歌营业收入902.3亿美元，高于一致预期1.25%，同比增长12.0%；Other Bets收入110.9亿美元，高于一致预期13.1%，同比增长19.2% [5] - 25Q1营业利润306.1亿美元，高于一致预期6.54%，营业利润率33.9%，环比上升1.8pcts，同比上升2.3pcts；净利润345.4亿美元，同比增长46.0%，高于一致预期39.0% [5] - 25Q1谷歌广告收入688.9亿美元，高于一致预期3.73%，同比增长8.5%；搜索广告收入507.0亿美元，同比增长9.8%；Youtube广告收入89.3亿美元，同比增长10.3% [6] - 25Q1谷歌广告营业利润326.8亿美元，高于一致预期7.21%，营业利润率48.9%，相比24Q4有所提升 [6] - 25Q1谷歌云收入122.6亿美元，低于一致预期0.05%，同比增长28.1%；营业利润21.8亿美元，高于一致预期8.25%，营业利润率17.8% [6] - 25Q1谷歌资本开支172.3亿美元，同比增长43.4%，环比增长20.7%；维持25年750亿美元资本开支指引，同比增长43%；25Q1折旧费用同比增长31%，2025年全年折旧费用将加速增长 [7] AI进展 - 25Q1谷歌在AI模型和开发领域突破明显，第七代TPU Ironwood计算能力提高10倍以上，能效将近翻倍 [8] - Gemini 2.5 pro性能大幅提升，25年初以来AI Studio和Gemini 2.5 pro活跃用户增长200%以上，开放模型Gemma下载量超过1.4亿次 [8] - AI应用方面，Gemini深度集成谷歌旗下15款产品，Workspace每月提供超过20亿次AI辅助；AI搜索方面，AI Overveiw MAU达15亿，Circle to Search使用量同比增长近40% [8] - 25M4谷歌开展Google Cloud Next发布会，技术布局重点包括Agent Development Kit和Agent2Agent协议 [9] - 谷歌推出Customer Engagement Suite进军CCaaS领域，客户已实现规模化应用 [10] - 谷歌持续升级Vertex生成式AI开发平台，多款模型表现出色 [11] - 谷歌Workspace办公套件更新更多AI功能 [12] - 25M3以来谷歌还发布了多款AI工具 [13] 垄断问题 - 25Q1谷歌在搜索领域的垄断问题持续发酵，美国司法部建议将强制出售Chrome作为整改方案之一，谷歌已明确拒绝 [15] - 特朗普对于反垄断监管的态度相对温和，预计25年谷歌上诉和最终判决结果的风险在可控范围内 [15] 投资建议 - 建议持续关注谷歌，因其25Q1业绩超预期有助于提振市场情绪，中长期AI优势明显 [16]