报告行业投资评级 - 单边：中性 套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 过去一周受安塔米纳矿山事故停产影响锌价反弹，后矿山快速复产，事故影响有限，锌价反弹受阻回落 [2] - 供应端TC未改上涨趋势，当前TC与价格使冶炼积极性高，供应将持续增加，限制锌价上涨高度 [2] - 消费端表现强劲，社会库存快速去库，4月供给增加未影响库存表现，低库存支撑锌价，但5月底消费端或受考验，叠加供给增加，社会库存节奏将受考验 [2] 市场分析 价格表现 - 截至2025/4/25，伦锌价格较上周增加3.45%至2684.5美元/吨，沪锌主力增加3.46%至22750元/吨，LME锌现货升贴水(0 - 3)由上周的 - 31.57美元/吨变动至 - 33.73美元/吨 [3] 供应情况 - 截止4月25日当周，SMM国产锌精矿周度加工费较上周持稳于3450元/金属吨，进口锌精矿周度加工费较上周上涨5美元/吨至40美元/吨 [3] - 5月TC长单未确定，矿山因锌价下调上调TC意愿不强，冶炼端库存充足继续挺价，预计5月TC以稳中小增长为主 [3] - 部分矿贸易商Antamina锌矿TC报30美元/吨以上，New century锌矿招标结果28美金/吨，招标矿量为1万吨，2025年6月份装期 [3] 消费情况 - 镀锌企业开工率较上周减少 - 1.9%至62.44%，压铸锌合金开工率较上周增加0.59%至58.98%，氧化锌企业开工率较上周减少 - 1.02%至59.77% [3] 库存情况 - 截至2025 - 04 - 24，SMM七地锌锭库存总量为8.58万吨，较上周同期减少 - 1.42万吨；仓单库存较上周同期减少4523吨至3185吨；LME锌库存较上周减少10500吨至180050吨 [4]