报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近几周全球市场大类资产表现符合美国将陷入 “滞胀” 情景假设，美国加征关税影响供应链且拉高通胀，但关税通胀能否演变为持续滞胀是决定贸易摩擦强度和持续性的关键；如果出现持续滞胀，美国股、债、汇三杀将持续，特朗普政府坚持贸易摩擦难度增加 [2][10] - 美国居民消费刚性是兑现滞胀情景的关键，2 季度商品零售数据格外重要；若居民消费刚性强，加征关税转嫁至商品价格，可能形成 “工资物价螺旋”，增加持续滞胀概率；4 月美国商品零售名义增速若显著超出前期波动区间，符合滞胀情景假设 [2][11] - 美联储政策选择也是决定滞胀情景能否兑现的因素，若特朗普迫使美联储放松货币阀门，滞胀情景更可能兑现；若只是想归咎美联储，情况可能不同 [2][14] 根据相关目录分别进行总结 高频数据全景扫描 - 近几周全球市场大类资产表现符合美国 “滞胀” 情景假设，美国股、债、汇承压，A股有韧性，黄金创新高，欧元、日元发挥避险功能；美国加征关税影响供应链和经济增长，拉高通胀，但关税通胀能否演变为持续滞胀是关键 [10] - 美国居民消费刚性是兑现滞胀情景的关键，2 季度商品零售数据重要；4 月是加征 “对等关税” 首月，缓冲期加征 10% 基础税率，后续可能上调，若 4 月零售名义增速超前期区间，符合滞胀情景假设；4 月 CPI 数据有指示性，但零售数据能反映价格和数量 [11] - 美联储政策选择影响滞胀情景兑现，日本 2014 年调高消费税未演变为滞胀；特朗普暗示撤换鲍威尔或为避免关税引起的经济衰退，若迫使美联储放松货币，滞胀情景更可能兑现；上世纪 70 年代美国滞胀与信用货币扩张有关 [14] - 本周（2025 年 4 月 21 日 - 4 月 26 日）农业部猪肉平均批发价环比上升 0.65%，同比升 1.64%；山东蔬菜批发价指数环比降 2.07%，同比降 9.83%；4 月 18 日当周，食用农产品价格指数环比降 0.30%，同比降幅收窄至 3.61% [2] - 本周布伦特和 WTI 原油期货价平均分别环比升 1.23% 和 0.74%；LME 铜现货价全周均价环比升 2.72%；铝现货全周均价环比升 2.27%，铜金比价环比升 0.91% [2] - 本周国内水泥价格指数环比降 0.48%；南华铁矿石指数平均环比升 1.43%；产能超 200 万吨的焦化企业开工率环比升 2.54%；螺纹钢库存环比降 4.58%；螺纹钢价格指数环比升 1.37%；4 月 18 日当周，生产资料价格指数环比降 0.30%，同比降 7.27% [2] - 4 月 1 - 24 日，万得追踪的 30 大中城市商品房成交面积平均约 20.3 万平方米/天 [2] 高频数据和重要宏观指标走势对比 - 展示了 RJ/CRB 价格指数同比与出口金额同比、生产资料价格指数同比与 PPI 工业同比等多组高频数据与重要宏观指标走势对比的图表 [22][25] 美国重要高频指标 - 展示了美国发电量和工业产出同比、芝加哥联储金融状况指数、美国联邦基金期货隐含加/降息前景等美国重要高频指标的图表 [89][99] 高频数据季节性走势 - 展示了粗钢（旬度）日均产量、生产资料价格指数、中国大宗商品价格指数总指数等高频数据季节性走势的图表 [100][104] 北上广深高频交通数据 - 展示了北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化的图表 [154][156]