报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 上市公司陆续披露2024年报及2025年一季报，零售、化妆品、医美等板块表现分化，零售业态积极变革，化妆品细分赛道景气，医美差异化高端新品表现好，部分优质公司有望迎来新消费需求和经营转机 [4] - 建议关注消费复苏主线下高景气赛道优质公司，包括传统零售、黄金珠宝、化妆品、医美等领域 [7] 各部分总结 零售行情回顾 - 本周（4月21日 - 4月25日）A股上涨，零售行业指数上涨0.07%，报收2127.02点，在31个一级行业中位列第24位，跑输上证综指0.49个百分点，2025年年初至今下跌5.00%，表现弱于大盘 [6][15] - 零售各细分板块中，本周超市板块涨幅最大，为6.36%；2025年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大，为4.91% [18] - 个股方面，本周步步高、东方创业、ST通葡涨幅靠前，涨幅分别为61.1%、18.1%和17.6%；跌幅靠前公司为*ST人乐、三江购物、丽尚国潮 [23] 零售观点 行业动态 - 上市公司年报及一季报披露进行中，零售美护板块业绩呈分化态势，内需政策加码，顺周期复苏明显，悦己和情绪消费趋势凸显，部分优质公司有望迎来新消费需求和经营转机 [27] - 零售业态积极变革，如永辉超市调改加速，爱婴室主业稳健且万代合作打开空间，曼卡龙业绩高增 [30] - 化妆品细分赛道景气，珀莱雅、润本股份、丸美生物等表现良好，新品孵化加速 [35] - 医美差异化高端新品表现较好，锦波生物获批产品且出海推进，爱美客拟收购海外公司加强协同 [38] 关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 - 投资主线1：关注顺应消费趋势变革的线下零售龙头，如爱婴室、永辉超市、家家悦等，受益标的重庆百货 [41] - 投资主线2：关注具备差异化产品力的黄金珠宝龙头品牌，如老铺黄金、潮宏基、周大生等，受益标的曼卡龙 [41] - 投资主线3：关注深耕高景气细分赛道的国货美妆品牌，如毛戈平、上美股份、珀莱雅、巨子生物等 [42] - 投资主线4：关注盈利能力确定的上游差异化医美产品厂商，如爱美客、科笛等，受益标的锦波生物 [42] 各公司情况 珀莱雅 - 2025Q1归母净利润同比+28.9%，2024年营收107.78亿元（+21.0%）、归母净利润15.52亿元（+30.0%），2025Q1营收23.59亿元（+8.1%）、归母净利润3.90亿元（+28.9%），国货美妆龙头地位稳固，多系列新品频出有望贡献增量 [47] - 2024年主品牌表现稳健、洗护系列增势较强，盈利水平提升，线上延续高成长、线下营收承压 [48] - 多赛道新品孵化加速，产品上新、运营提效、品牌营销升级 [49] 家家悦 - 2024年营收182.56亿元（+2.8%）、归母净利润1.32亿元（-3.3%）；2025Q1营收49.41亿元（-4.8%），归母净利润1.42亿元（-3.6%），从规模零售向品质零售转型，有望持续成长 [50] - 省外拓展顺利，整体盈利能力相对稳定，生鲜等核心品类竞争优势增强 [51] - 2024年新开门店140家，2025年计划加快门店调改升级，优化区域布局 [52] 吉宏股份 - 2024年营收55.29亿元（-17.4%）、归母净利润1.82亿元（-47.3%），跨境电商业务承压，包装业务表现相对稳健 [55] - “跨境电商+包装”双轮驱动，“AI+品牌建设+国际化布局”打开成长空间 [57] 爱婴室 - 2024年营收34.67亿元（+4.1%）、归母净利润1.06亿元（+1.6%），母婴主业稳健，万代IP授权稀缺打开想象空间 [58] - 毛利率受品类结构影响下滑，经营提效驱动费用率略降 [59] - 母婴主业推进线上线下融合，万代合作创造第二增长曲线 [60] 老铺黄金 - 2024年营收85.06亿元（+167.5%）、归母净利润14.73亿元（+253.9%），品牌破圈和渠道升级驱动业绩高增长 [62] - 品牌、产品、渠道多维驱动同店收入高增长，国内店效提升+海外市场拓展，致力打造“世界黄金第一品牌” [63][64] 毛戈平 - 2024年营业收入38.85亿元（+34.6%）、归母净利润8.81亿元（+32.8%），业绩符合预期，护肤线与彩妆协同发展 [65] - 加强彩妆品牌心智，线上维持高速增长，费用率基本平稳 [66] - 彩妆护肤协同发展，发力高端渠道利好同店，高端品牌形象持续深化 [67] 巨子生物 - 2024年营收55.39亿元（+57.2%）、归母净利润20.62亿元（+42.1%），重组胶原蛋白龙头业绩增长强劲 [69] - 胶原棒势能持续释放，第二梯队焦点和胶卷系列起势迅速，产品渠道研发多点发力，全渠道布局成效显著 [70][71] 科笛 - B - 2024年营收2.80亿元（+103.2%）、归母净利润 - 4.34亿元（亏损收窄），多管线为业绩扭亏注入动能 [73] - 毛发及护肤产品表现突出，盈利能力稳定，商业化能力持续验证，2025年有望迎来业绩新增长点 [73][74] 上美股份 - 2024年营收67.93亿元（+62.1%）、归母净利润7.81亿元（+69.4%），多渠道、多品牌全面开花 [76] - 2024年主品牌韩束增势较强，多渠道扩张推动销售费用率提升，韩束6大BU协同发展，Newpage一页势头较猛，新品牌预计尽快面世 [77][79] 爱美客 - 2024年营收30.26亿元（+5.5%）、归母净利润19.58亿元（+5.3%），表现稳健，大单品嗨体保持韧性，凝胶类高毛利产品占比提升带动盈利能力上行 [80][81] - 产品、渠道、研发多管齐下，巩固核心竞争力助力未来持续增长 [82] 永辉超市 - 2024年前三季度营收545.49亿元（-12.1%）、归母净利润 - 0.78亿元，主营业务收入承压，盈利能力下滑 [83] - 学习胖东来深化门店调改，改革供应链发力选品、自有品牌建设等，门店调改即将加速 [85] 周大生 - 2024年前三季度营收108.09亿元（-13.5%）、归母净利润8.55亿元（-21.9%），持续承压，金价高位波动抑制动销，加盟商备货信心受冲击 [86][87] - 渠道规模逆势扩张，把握“国风国潮”趋势推动自主黄金产品研发 [88] 潮宏基 - 2024年前三季度营收48.59亿元（+8.0%）、归母净利润3.16亿元（+1.0%），表现稳健，三季度营收优于行业大盘，费用率稳中有降、净利率止跌企稳 [90][91] - 发力加盟渠道逆势扩张，巩固产品核心竞争力强化品牌势能，品牌出海开设海外首店 [92] 丸美生物 - 2024Q1 - Q3营收19.52亿元（+27.1%）、归母净利润2.39亿元（+37.4%），其中2024Q3营收6.00亿元（+25.8%）、归母净利润0.62亿元（+44.3%），业绩表现亮眼 [94] 零售行业动态追踪 行业关键词 - 资生堂官宣新品牌RQ PYOLOGY律曜；欧莱雅关联基金首投中国底妆品牌；未来3年重百新世纪50家商场将调改；汇通达网络发布智慧供应链平台；胖东来创始人称2025年自有品牌销售额将达60亿元 [5] 大事提醒 - 关注多家公司年报披露等 [14]