报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 3月社零增速环比回升，释放消费政策预期加强；4月21 - 25日，食品饮料指数跌幅1.4%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约1.7pct，零食、软饮料、其他酒类表现相对领先 [3] - 2025Q1食品饮料配置比例回落，主动权益基金仍减少配置，但主动权益基金加配白酒，被动基金减仓白酒，一季度白酒持仓更集中 [3] - 中共中央政治局会议召开，对消费政策释放预期更坚定，对消费板块后续乐观；多数上市公司一季报显示，白酒、调味品、速冻食品业绩有压力，零食板块表现较好，全年业绩节奏预计前低后高 [4] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 - 4月21 - 25日，食品饮料指数跌幅1.4%，排名第28，跑输沪深300约1.7pct，零食、软饮料、其他酒类表现领先；有友食品等涨幅领先，ST春天等跌幅居前 [12] - 2025Q1食品饮料配置比例回落，主动权益基金仍减少配置；主动权益基金加配白酒，被动基金减仓白酒，今世缘等被增持较多，白酒持仓更集中 [12] - 中共中央政治局会议召开，对消费政策释放预期更坚定，对消费板块乐观；多数上市公司一季报显示，白酒等业绩有压力，零食板块表现较好，全年业绩节奏预计前低后高 [13] 市场表现 - 4月21 - 25日，食品饮料指数跌幅1.4%，排名第28，跑输沪深300约1.7pct，零食、软饮料、其他酒类表现领先；有友食品等涨幅领先，ST春天等跌幅居前 [14] 上游数据 - 4月15日，全脂奶粉中标价同比+28.7%；4月17日，生鲜乳价格同比-10.7%，中短期国内奶价回落 [17] - 4月26日，猪肉价格同比+1.6%；2025年3月，能繁母猪存栏同比+1.2%，生猪存栏同比+2.2%；4月19日，白条鸡价格同比-2.0% [25] - 2025年3月，进口大麦价格同比-10.6%，进口大麦数量同比-50.6%，啤酒企业原料成本有望缓解 [34] - 4月25日，大豆现货价同比-10.9%；4月17日，豆粕平均价格同比-3.7% [37] - 4月25日，柳糖价格同比-4.6%；4月18日，白砂糖零售价格同比-0.2% [39] 酒业数据新闻 - 3月进口葡萄酒总量同比降36.42%，平均单价同比涨52.16%，进口总额同比小幅下滑3.25% [43] - 贵州安酒推出安酒1978和安酒1988两大战略新品 [43] - 4月28日，五粮液将发布17个新品系列 [43] 备忘录 - 4月21 - 27日，31家公司披露年报，61家公司披露一季报，5家公司召开股东大会 [44] - 关注贵州茅台4月30日一季报披露 [45] 推荐组合 - 山西汾酒：短期有需求压力，中期成长确定性高，产品结构升级，全国化进程加快 [5] - 贵州茅台：深化改革，强调可持续发展，分红率提升 [5] - 甘源食品：营收稳定增长，出海战略初见成效 [5] - 西麦食品：燕麦主业稳健，线下稳固，新渠道开拓快，原料成本改善，盈利能力有望提升 [5]