报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝现实端表现尚可但后续下游消费或转弱，铝价下行空间更值得关注，需关注海外供需和出口情况 [3] - 氧化铝继续底部磨盘，需考察资金意愿，微观基本面缺乏利多支撑 [4] 各部分总结 铝市场分析 - 现实端表现边际走弱，短期内价格相对坚挺，但6 - 8月下游消费或明显转弱，铝价下行空间值得关注 [3] - 后续需关注海外铝元素供需和产需缺口、库存消耗周期，以及出口端节奏变化 [3] - 截至4月24日，铝锭社会库存周度去库2.4万吨至66.4万吨，下游铝板带箔产量回升，铝型材产量回落，样本排产持稳 [3] - 铝棒加工费周度环比回落40元/吨至310元/吨，下游加工利润处于历年同期中低水平 [3] 氧化铝市场分析 - 本周氧化铝价格重心略持稳小涨，现货端企稳小幅反弹，库存小幅去库 [4] - 截至4月24日，阿拉丁全口径社库在342.3万吨，较前周减少2.6万吨；钢联全口径库存在399.4万吨，环比前周减少0.7万吨 [4] - 国内氧化铝现货报价持稳小涨，澳洲FOB远期现货报价持稳，后续可跟踪进口窗口打开位置 [4] - 微观基本面缺乏利多支撑，现货企稳反弹或因北方电解铝产区补库、厂商挺价和中间商提价 [4] 周度数据情况 - 行情回顾：氧化铝主力收盘价2846，周涨幅0.99%；沪铝主力收盘价20030，周涨幅1.70%；LME铝收盘价2437.5，周涨幅2.05%；COMEX铝收盘价0，周跌幅100.00% [5] - 期货成交及持仓变动：氧化铝主力成交347220手，较上周减少46900手，持仓213408手，较上周五增加7679手；沪铝主力成交161380手，较上周增加36860手，持仓195284手，较上周五减少18937手；LME铝成交0手，较上周减少11373手；COMEX铝成交0手，较上周减少4104手，持仓642手，较上周减少147手 [5] - 库存变化：氧化铝仓单库存0，较前周减少295781；沪铝仓单库存0，较前周减少92475；沪铝总库存178597，较前周减少11871；铝社会总库存66.4万吨，较前周减少2.4万吨；LME铝库存421575，较前周减少12575，注销仓单占比40.49%，较前周减少1.48%；COMEX铝库存0，较前周减少17576；保税区铝锭库存105500，较前周增加8000 [5] - 期现价差变化：氧化铝现货升贴水从24元/吨变为 -7元/吨；上海铝现货升贴水从50元/吨变为0元/吨；LME铝升贴水从 -37元/吨变为0元/吨；洋山铝溢价维持167元/吨 [5] - 月间价差变化：近月对连一合约的价差从50元/吨变为60元/吨，价差百分比从0.25%变为0.30% [5] - 内外价差变化：电解铝现货进口盈亏从 -893.67元/吨变为 -1327.37元/吨；沪铝2M进口盈亏从 -2208.32元/吨变为 -1609.92元/吨 [5] - 基本面数据和信息：氧化铝利润从 -202.2元/吨变为 -56.9元/吨；电解铝利润从3349.6元/吨变为3485.72元/吨；精废价差从1626元/吨变为1648元/吨 [5] 交易端情况 - 期限价差：沪铝期现结构逐渐转向C结构，SMM A00铝升贴水平均价从50元/吨变为0元/吨，SMM A00铝（佛山）升贴水平均价从35元/吨变为 -50元/吨；氧化铝期限B结构收窄，山东氧化铝对当月升贴水从24元/吨变为 -7元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从59元/吨变为28元/吨 [9] - 月间价差：沪铝近月月差收窄 [10] - 持仓：沪铝主力合约持仓明显回落，成交量下滑；氧化铝主力合约持仓量继续上升，成交量周内小幅回落 [12] - 持仓库存比：沪铝主力合约持仓库存比小幅下降，但高于去年同期；氧化铝持仓库存比持续下降，处于历史偏低位置 [16] 库存情况 铝土矿 - 港口库存和库存天数同频增加，截至4月25日，钢联周度进口铝土矿港口库存环比增加39万吨 [21] - 截至3月，全国43家样本企业铝土矿库存小幅回升，环比增加22万吨，氧化铝厂内铝土矿库存天数下滑 [26] - 港口发运量和海漂库存有明显变化，几内亚港口发运量环比减少16.98万吨，澳大利亚港口发运量环比减少37.99万吨；几内亚海漂库存环比增加113.66万吨，澳大利亚海漂库存环比减少57.35万吨 [27] - 出港量和到港量明显下滑，截至4月18日，澳大利亚韦帕 + 戈弗港、几内亚博法 + 卡姆萨尔港铝土矿出港量分别环比减少43.54万吨和67.2万吨，SMM口径铝土矿到港量环比减少151.02万吨 [32] 氧化铝 - 全国总库存去库，环比减少0.7万吨，厂内库存去库，电解铝厂氧化铝库存小幅下降，港口库存明显累库，站台/在途库存小幅下降 [42] - 阿拉丁全口径库存去库，截至4月24日，全国氧化铝库存量342.3万吨，环比降2.6万吨，厂内库存明显去库，港口库存明显累库，堆场/站台/在途库存下滑 [46] 电解铝 - 社会库存维持较快去库节奏，截至4月24日，铝锭社会库存周度去库2.4万吨至66.4万吨，去库节奏快于往年 [52] 铝棒 - 现货库存和厂内库存继续去库，环比分别减少3.3万吨、1.35万吨 [53] 铝型材&板带箔 - 进入3月，铝型材和铝板带箔成品库存比明显下滑，铝板带箔原料库存比维持下降趋势，铝型材原料库存比相对持平 [55] 生产情况 铝土矿 - 3月国产矿供应恢复但增量有限，钢联和SMM口径国内铝土矿产量均增加，进口矿是供应总量增长重要增量 [60] - 分省份来看，3月山西、河南、广西铝土矿产量均有不同程度回升 [60][61] 氧化铝 - 产能利用率继续下滑，截至4月25日，全国氧化铝运行总产能为8200万吨，周度运行产能环比减少270万吨 [63] - 本周国内冶金级氧化铝产量为159.4万吨，环比减少5万吨，仍处近几年高位，基本面供应宽松格局未扭转，价格或承压 [63] 电解铝 - 运行产能维持高位，铝水比例季节性抬升，铝锭铸锭量预计环比回落，供应压力缓解 [65] - 截至3月，运行产能维持高位，产能利用率因利润修复明显回升；截至4月24日，钢联口径电解铝周度产量为84.08万吨，环比增加0.19万吨，处近六年高位 [67] 下游加工 - 铝型材、铝板带箔产量明显回升，再生铝棒产量下滑，铝棒厂负荷上升，铝板带箔产量继续回升 [69][70] - 龙头企业开工率小幅回升至62.52%，铝板带及铝箔开工率持平，铝型材开工率环比上升但需求持续性存疑，铝线缆行业开工率持平，再生铝合金开工率承压，原生铝合金开工率微增 [71][75] 利润情况 氧化铝 - 利润回暖，钢联口径冶金级氧化铝利润为 -56.9元/吨，亏损收窄，后续需关注进口铝土矿价格 [81] - 分省份来看，山东、山西、河南三地氧化铝利润小幅亏损，广西氧化铝利润表现较好 [81] 电解铝 - 利润全面回暖，消费旺季库存去化提振铝价，但全球宏观经济复杂，不确定性因素干扰市场预期 [88] 下游加工 - 铝棒加工费周度明显下滑，环比减少40元/吨，下游加工利润仍处于低位 [89] 消费情况 进口盈亏 - 氧化铝和沪铝进口盈亏出现下滑 [97] 出口情况 - 3月铝材出口明显回升，环比增加9.8万吨，但铝加工材出口盈亏呈现分化，铝材出口需求因贸易政策调整受阻 [99][102] 消费绝对量 - 铝棒表需明显回升，汽车产量环比明显上升 [106]