报告行业投资评级 - 强弱分析为中性，价格区间在254000 - 273000元/吨 [3] 报告的核心观点 - 本周锡价表现震荡，周度价格维稳于26000元/吨附近，基本面矛盾不突出，供需或从全年缺口转变为供需紧平衡，价格表现疲软 [5] - 佤邦曼相矿区预计全面恢复正常开采至少需两个月左右，本周LME锡0 - 3现货贴水171美元/吨，国内基差走弱至1000元/吨，周度库存去库72吨至10413吨，基本面相对平稳 [5] - 宏观方面有所企稳，美国关税缓和信号使锡需求压制边际缓和，认为锡均衡价格在26万至27万附近，宜用区间震荡思路应对 [5] 根据相关目录分别进行总结 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） - 现货：本周LME 0 - 3贴水171美元/吨，国内现货升水回落至1000元/吨，海外premium较上周基本持平，东南亚升水小幅抬升 [10][15] - 价差：本周锡月间结构从此前的大back转为contango [18] - 库存：本周全球锡总库存去库1579吨，国内社会库存去库72吨，期货库存去库297吨，LME库存去库35吨，注销仓单比例上升至13.7% [23][26] - 资金：截至本周五沪锡沉淀资金为164047万元，近10日资金流向为流出方向 [31] - 成交、持仓：本周沪锡成交持仓大幅回落，LME锡成交持续较前期高点大幅回落 [34][40] - 持仓库存比：本周沪锡持仓库存比小幅回落 [46] 锡供应（锡矿、精炼锡） - 锡矿：2023年12月锡精矿产量同比减少15%，2025年3月进口同比减少4.83%，累计同比减少55.44%；本周云南40%锡矿加工费维稳于12500元/吨，广西江西湖南60%锡矿加工费维持8500元/吨，锡矿进口盈亏水平小幅上升 [50][51] - 冶炼：2025年3月国内锡锭产量为15080吨，同比减少3.06%；本周江西云南两省合计开工率为56.34%，较上周小幅回落 [53][55] - 进口：2025年3月国内锡锭进口2101吨，出口1673吨，净进口428吨，其中印尼进口至中国的锡锭为1093吨，最新进口盈亏为 - 8039元/吨 [62] 锡需求（锡材、终端） - 消费量：2025年2月锡锭表观消费量为13546吨，实际消费量为12662吨，较上月小幅回落 [66] - 锡材：本周下游加工费维稳，月度焊料企业2月开工小幅回升 [68] - 终端消费：2024年12月终端产量普遍环比、同比回升，家电与新能源消费表现同比、环比回升；本周费城半导体指数有所下滑，和锡价表现同步 [75][77][82]