报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市或在震荡中演进，但更可能向下突破，长债更具性价比，建议继续保持中性以上久期 [6][23] 根据相关目录分别进行总结 债市现状 - 本周债市延续震荡格局，各期限利率变化有限，10 年和 30 年国债利率分别微幅上升 1.1bps 和 2.3bps 至 1.66%和 1.93%，资金宽松，存单利率持平于 1.76%，信用债利率小幅上行 [1][9] - 债市连续两周窄幅震荡，10 年国债在 1.63%-1.67%附近波动，利率震荡受基本面和资金约束 [1][9] 利率震荡原因 - 基本面压力约束利率上行空间，贸易冲突使外需风险上升，内需也边际走弱，4 月高频数据和景气指数放缓，但基本面短期对利率下行支撑不足 [2][10] - 短端较高利率水平与宽松货币未落地约束利率下行空间，货币政策被动配合，短端利率调整，10 年和 2 年国债利差收窄至近年最低 [3][11] 利率突破方向 - 向上突破可能性有限，货币政策未来仍会宽松，资金中枢下移，存单利率稳定，短国债上行空间有限，2 季度债券供给压力增加有限 [4][13][15] - 随着基本面变化，利率存在向下突破可能，4 月工业品价格回落，PPI 同比或进一步回落，物价下行带来名义利率下降，利率下行需基本面数据推动 [5][18] 投资策略 - 建议继续保持中性以上久期，长债占优，长端利率有望创新低 [6][23]