报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 特朗普关税态度缓和，市场风险偏好提升，关税问题是否持续缓和主导近期市场走向，下周经济数据密集，4月数据尤为重要，不排除较差数据增加短期衰退风险 [1] - 继续看好铜铝，今年以来供需基本面持续超预期强劲且股票估值较低，中期关注经济数据和宽松刺激政策节奏，长期金属市场将重回供应问题和新消费拉动逻辑 [1] - 近期推荐关注相对确定性较高的黄金板块投资机会，可考虑适当加仓铜板块，关注中国反制和自主可控相关品种，以及时间友好的科技和机器人相关材料标的 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业规模 - 股票家数233只，占比4.6%；总市值39297亿元，占比4.7%；流通市值36630亿元，占比4.8% [2] 行业指数 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为-7.5%、6.3%、14.2%，相对表现分别为-3.8%、10.6%、6.9% [4] 行业表现 - 申万一级行业指数本周涨幅1.50%，排名第10；申万二级行业指数中，能源金属涨幅2.93%，工业金属涨幅2.35%，小金属涨幅1.21%，贵金属跌幅2.52% [6] - 本周最大涨幅个股为永茂泰，涨幅20.34%，主营业务为汽车用铸造再生铝合金和汽车零部件的研发、生产和销售；本周最大跌幅个股为华达新材，跌幅-16.72%，主营业务为多功能彩色涂层板、热镀锌铝板及其基板的研发、生产和销售 [6] - 有色金属本周涨幅最大是钼，涨幅4.95%，需求增长、贸易商进场操作积极性升高与市场成交量增多推动价格上涨；跌幅最大是金属钕，跌幅-4.85%，缅甸稀土供应恢复叠加中国出口管制导致国内库存积压、永磁材料领域钬替代技术加速渗透、工信部二季度收储计划未如期落地使市场对“政策托底”预期降温 [6] 基本金属 - 铜：截至4月24日，SMM全国主流地区铜库存较上周四下降5.17万吨，连续8周去库，较年内高位回落19.53万吨，较去年同期低22.30万吨；LME库存下降700吨，COMEX库存增加5132吨；本周铜价上涨，下游买涨，现货升水走高；据SMM了解消费短期繁荣可持续至五月上旬；市场对S232关税落地预期后延，美金铜市场再现CME集中收货情况；4月18 - 24日SMM铜线缆企业开工率为91.23%，环比增长3.53个百分点，同比增长16.47个百分点；4月25日SMM进口铜精矿指数报-42.52美元/干吨，较上一期减少7.81美元/干吨；五一节前下游备货，预计库存持续下降；短期基本面偏多，利多铜价，但衰退预期下预计铜板块股价难跟上铜价，中长期看好铜价且板块估值处于历史底部区间，安全边际较高，关注紫金矿业等 [6] - 铝：4月24日国内主流消费地电解铝锭库存65.80万吨，环比上周四减少3.1万吨，铝棒库存同样环比下降近3.1万吨；截至本周五，全国氧化铝建成产能10992万吨，运行8730万吨，较上周增15万吨，开工率79.9%；全国电解铝建成产能4518.2万吨，运行4408.9吨，开工率97.6%；铝去库强筋，但市场担心消费淡季叠加光伏抢装临近尾声，下游后续订单下滑，铝价相对铜偏弱；今年是特高压大年，预计6月开始特高压对铝消费拉动越发明显；短期关注关税政策和宏观数据影响，衰退和刺激措施预期节奏影响中期铝价，长期国内外电解铝供应缺少弹性，预计2025年全球电解铝增量难超200万吨，增幅趋向收敛，消费端预计2025年国内特高压投资加速，海外电力需求保持高增长，铝基本面是时间的朋友，关注中国宏桥等 [6][7] - 锡：截止4月25日，沪锡主力合约262840元/吨，环增1.28%；国内锡矿市场供需格局偏紧，云南与江西精炼锡冶炼企业开工率回落；3月锡焊料行业开工率回升至75.81%、预计4月保持较高水平，尽管刚果Bisie、佤邦即将复产，但短期矿偏紧支撑锡价，预计短期内锡价将维持偏强震荡，关注锡业股份等 [7] 小金属 - 本周锑锭价格24.2万元/吨，环比+3.3%，内外盘价差继续修复，国内锑锭和氧化锑库存仍处低位，价格持续看涨；锗锭价格15400元/千克，环比持平；黑钨精矿（≥65%）价格14.6万元/吨，环比+1.74%，市场静待国内刺激政策，利好刀具需求；镁锭价格2340美元/吨，环比-1.27%；锰矿价格38.5元/吨度，环比-1.28%；稀土方面，氧化铽、氧化镝、氧化镨钕价格本周环比分别为0%、-2.13%、-2.40%，出口管制实施以来，下游观望为主，静待配额文件落地，近日代表性磁材厂开始补库，或带动稀土价格上涨，关注湖南黄金等 [7] 贵金属 - 本周伦金收于3277美元/盎司，环比-0.9%；伦银收于33.34美元/盎司，环比+3.2%；金价本周冲高回落，周初一度涨至3500美元/盎司上方，特朗普关税表态缓和后迅速回落；商务部表示中美之间未进行任何经贸谈判，关税政策前景不明；美联储官员释放鸽派信号，市场降息预期升温；前期黄金涨幅过大或面临一定抛压，但贸易摩擦背景下中期通胀压力增大将持续利好黄金，关注灵宝黄金等 [7] 新能源 - 锂：工业级、电池级碳酸锂分别收于68050元/吨、69800元/吨，环比-2.3%/-2.3%；截至4月24日，库存持续累库，碳酸锂库存13.2万吨，环比+259吨，连续11周累库，基本面过剩局势短期难改，预计价格仍将维持震荡偏弱走势 [7] - 镍：LME镍收于15710美元/吨，环比+0.6%；菲律宾南部雨季基本结束，中品镍矿出货量增加预期增强，下游不锈钢市场成交氛围冷清，叠加特朗普政府“对等关税”政策影响，市场对不锈钢价格预期悲观，镍价或继续维持低位震荡走势 [7] 新材料 - 可控核聚变产业化进程持续，4月3日航天晨光BEST装置杜瓦系统关键部位成功完成180度翻转，主流大的示范项目采用磁约束方案中的托克马克技术，核聚变技术路线已形成明确趋势，建议关注安泰科技等 [7] - 折叠机今年或持续高景气，液态金属产能或存在稀缺性，建议关注东睦股份等 [7] - 永磁钕铁硼受益于金属上行周期开启、“对等关税”地缘政治凸显战略金属价值、下游机器人等催化，建议关注金力永磁等 [7] - 人形机器人今年或是量产元年，产业或有持续催化，建议关注永茂泰等 [7] 行业热点 - 4月22日消息，现货黄金与纽约期金近期升破3500美元/盎司关口，反映出以美元为主导的全球金融体系出现深层次问题，美国联邦债务高企、美债避险地位削弱，叠加各国加速去美元化、央行持续购金，黄金正从避险工具转变为新金融体系的基础储备资产，金砖国家加强协调、远离美元的趋势显著，或是美元霸权地位的终结，黄金上涨背后是全球金融秩序的重构 [139] - 4月24日消息，钠电池行业呈现“高开低走”态势，如今宁德时代携能量密度175Wh/kg的“钠新电池”回归，补足极寒场景短板，转向与锂电池“场景定制”并行路线，中科海钠、比亚迪等亦加速技术突破，钠电池产业链在政策与资本推动下，有望在储能、商用车等领域打开差异化市场空间 [139] - 4月25日消息，本周钴系产品现货整体上涨，供给端原料价格高企致部分冶炼厂减产，钴盐厂原料短缺、惜售情绪浓；需求端下游询盘略增但高价备库意愿弱，仅氯化钴因四氧化三钴刚需采购小幅上扬；刚果（金）自2月暂停钴矿出口政策持续，推升钴价预期，腾远钴业等企业通过中间品外购及回收料补充原料；预计下周电解钴、硫酸钴维持震荡，氯化钴因供应紧张或继续高位运行，四氧化三钴受需求疲弱拖累仍承压 [139] - 4月25日消息，在铜矿短缺背景下，废铜间接利用成铜冶炼原料关键补充，国内以二段法应用较广；当前中国阳极铜产能中非自用部分约553万吨，废产阳极铜占比高、增速快，供应转向国内；受铜精矿紧张、政策及铜价波动影响，预计未来废铜流向冶炼端比例逐步提升，但国内精炼产能增速高于粗炼，海外粗炼产能增长受铜精矿短缺干扰，全球粗炼与精炼产能缺口或扩大，阳极铜需求增速或放缓 [139]