报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起 [4][12] - 煤炭股有稳健红利和周期弹性两种投资逻辑，前者因国内经济偏弱、海外关税打压、利率下行及险资布局需求凸显；后者因两会后煤价低位，供需改善和政策落地有望使煤价回升 [4][12] - 煤炭板块迎来重新布局起点，体现在宏观政策利多、高分红成趋势、产业资本入局预示底部 [4][12] - 四主线精选煤炭个股将受益，分别为红利逻辑、周期逻辑、多元化铝弹性、成长逻辑 [4][12] 根据相关目录分别总结 投资观点 - 煤炭股稳健红利投资逻辑体现在国内经济运行偏弱、海外关税政策打压、国内外利率下行，且保险资金开始新布局期，煤炭红利板块国资背景风险小或成险资首选 [4][12] - 煤炭股周期弹性投资逻辑是两会后动力煤和炼焦煤价格低位，供需改善有望企稳反弹，政策落地和开春施工季将使煤炭需求和价格向上，周期属性显现 [4][12] - 煤炭板块重新布局起点包括宏观政策利多和资本市场支持力度大、高分红且多分红成趋势、产业资本入局预示行情底部来临 [4][12] - 四主线精选煤炭个股，红利逻辑有中国神华、陕西煤业、中煤能源；周期逻辑有平煤股份、淮北矿业；多元化铝弹性有神火股份、电投能源；成长逻辑有广汇能源、新集能源 [4][12] 煤市关键指标速览 - 动力煤产业链指标：港口价格小跌，产地价格下跌，年度长协价格4月环比小跌，国际动力煤价格部分小跌或微跌，海外油气价格布油微跌、天然气大跌，煤矿开工率微跌，沿海八省电厂日耗小涨、库存微跌、可用天数小跌，水库水位微涨、出库流量大涨，非电煤下游开工率甲醇微涨、尿素小跌、水泥小跌，动力煤库存环渤海港等小跌，港口调入调出量环渤海港净调出，国内海运费价格小跌 [15] - 炼焦煤产业链指标：港口价格持平，吕梁产地价格小跌、期货价格微涨，国内喷吹煤价格持平，国际炼焦煤价格海外小涨、中国港口到岸价微跌，焦钢价格焦炭持平、螺纹钢小涨，焦钢厂需求焦化厂开工率上涨、日均铁水产量小涨、钢厂盈利率小涨，炼焦煤库存独立焦化厂总量小跌、库存可用天数大跌，焦炭库存国内样本钢厂微涨，钢铁库存总量小跌 [16][17][18] - 无烟煤价格指标：晋城和阳泉无烟煤价格持平 [19] 煤炭板块回顾 - 本周煤炭指数微跌0.63%，跑输沪深300指数1.02个百分点，主要煤炭上市公司涨跌互现，涨幅前三为郑州煤电、冀中能源、电投能源，跌幅前三为恒源煤电、淮北矿业、大有能源 [19] - 截至2025年4月25日，煤炭板块平均市盈率PE为10.6倍，位列A股全行业倒数第三位；市净率PB为1.2倍，位列A股全行业倒数第六位 [24] 动力煤产业链 - 国内动力煤价格：港口价格小跌，秦港Q5500动力煤平仓价等有不同程度下跌；晋陕蒙产地价格下跌，鄂尔多斯、榆林、大同坑口报价均下降 [28] - 年度长协价格：4月价格环比小跌，CCTD秦港动力煤Q5500年度长协价格等有变动 [33] - 国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格小跌，纽卡斯尔FOB（Q5500）价格微跌，进口动力煤无价格优势 [41] - 海外油气价格：布油现货价微跌，天然气收盘价大跌 [45] - 煤矿生产：本周煤矿开工率微跌，晋陕蒙三省442家煤矿开工率下降，其中山西微涨、内蒙古小跌、陕西微跌 [47][49] - 沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗小涨，库存微跌，可用天数小跌 [56] - 水库变化：三峡水库水位微涨，三峡水库出库流量大涨 [66] - 非电煤下游开工率：甲醇开工率微涨，尿素开工率小跌，水泥开工率小跌 [81] - 动力煤库存：本周环渤海港库存小跌，长江口库存小跌，广州港库存微跌 [85] - 港口调入调出量：环渤海港煤炭净调出，锚地船舶量和预到船舶量减少，秦港铁路调入量大跌 [95] - 国内海运费价格变动：海运费小跌，秦皇岛 - 广州和秦皇岛 - 上海运费均下降 [96] 炼焦煤产业链 - 国内炼焦煤价格：本周港口价格持平，吕梁产地价格小跌，期货价格微涨 [101][102] - 国内喷吹煤价格：喷吹煤价格持平 [109] - 国际炼焦煤价格：本周海外煤价小涨，中国港口到岸价微跌 [117] - 焦钢价格：本周焦炭现货价持平，螺纹钢现货价小涨 [118] - 焦钢厂需求：焦化厂开工率上涨，日均铁水产量小涨，钢厂盈利率小涨 [116][126] - 炼焦煤库存：独立焦化厂总量小跌，库存可用天数大跌，样本钢厂炼焦煤库存总量微跌、可用天数微跌 [127] - 焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量微涨 [132] - 钢铁库存：库存总量小跌 [136] 无烟煤 - 国内无烟煤产地价格：晋城持平，阳泉持平 [143] 公司公告回顾 - 中国神华2025年第一季度报告显示营业收入、净利润等部分指标同比减少，总资产和所有者权益有增加 [144] - 盘江股份发布2024年度利润分配预案、2024年年度报告和2025年一季度报告，利润分配拟派发现金股利，各报告期营收、利润等指标有不同变化 [144] - 神火股份2025年一季度报告显示营收增长，净利润等部分指标减少，总资产和所有者权益增加 [145] - 兖矿能源2025年第一季度报告显示营收、净利润等指标有变化 [145] - 电投能源发布2024年年度报告和2024年度利润分配方案公告，年度报告显示营收、利润等增长，利润分配拟派发现金红利 [145] - 晋控煤业2024年年度报告显示营收、净利润等部分指标下降，净资产增加，总资产略降 [145]