报告行业投资评级 - 推荐（维持） [5] 报告的核心观点 - Q2以来长端利率再度从1.81%下降到1.65%附近，当前固收类资产再配置存在一定压力 [4] - 监管持续积极推动行业降低负债成本，短期或对万能险产品销售产生冲击，但长期来看预计能够有效护航行业平稳发展 [4] - 上市险企2024年均下调投资收益率假设，负债端多措并举，资产端积极以股息策略减缓净投资收益率下行压力，“利差”压力或有望收敛，带动保险行业估值修复 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周行情复盘 - 保险指数上升1.31%，跑赢大盘0.93pct，保险个股整体上涨，阳光+2.64%、众安+2.57%、财险+2.19%、平安+1.76%、友邦+1.47%、新华+0.92%、人保+0.84%、太平+0.57%、国寿+0.19%、太保+0.06% [1] - 10年期国债收益率1.66%，较上周末+1bp [1] 本周动态 - 4月25日，金融监管总局发布《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》 [2] - 4月21日，人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会2025Q1例会上发布，当前普通型人身保险产品预定利率研究值为2.13% [2] - 2025Q1中国平安实现归母净利润270.16亿元，同比减少26%；归母营运利润同比增长2.4% [2] - 2025Q1中国太保实现归母净利润96.27亿元，同比减少18% [2] - 2025年1 - 3月，保险业总保费21745亿元，同比增长0.9%；财产险公司保费5155亿元，同比增长5.1%；人身险公司保费16590亿元，同比减少0.3% [2] - 2025年4月16日，新天绿色能源获长城人寿增持400万股，增持后持股比例由9.81%上升至10.03% [2] 万能险新规点评 - 《通知》主要内容包括保险公司在万能险保证期满以后可合理调整最低保证利率；万能险的保险期限不得低于五年，保单持续奖励发放时点不得早于第五个保单年度末；投资单一未上市企业股权/股权投资基金/不动产相关金融产品/集合资金信托计划（信用等级为AAA级的除外）的余额，不得超过上述规模的20%/30%/25%/25%；投资未上市权益类资产、不动产类资产和其他金融资产的账面余额合计不得超过账户资产价值的45%；对特殊储备的使用与结算利率进行严格要求，需参考当期年化投资收益率表现、特别储备余额等实际情况 [3] - 《通知》自2025年5月1日起实施，实施前保险公司已开展的万能险业务不符合规定的，原则上应于2026年4月30日前完成整改 [3] - 《通知》强化了万能险负债、资产两端的要求，从严监管有助于行业稳定发展 [4] - 2024年，以万能险为主的保护投资款新增交费达到5787亿元，占保险行业规模保费的12.6% [4] - 《通知》中保险公司在万能险保证期满后可合理调整最低保证利率的规定主要针对新产品，对存量业务影响较小；新业务保证利率可调整或与长端利率下行趋势相关，弹性设定最低保证利率有助于缓解保险公司资产端配置压力，降低“利差损”风险 [4] 投资建议 - 推荐顺序为财险H、平安、太保、新华、国寿 [5] 行业基本数据 - 股票家数6只，占比0.00%；总市值27528.09亿元，占比2.84%；流通市值18980.67亿元，占比2.47% [5] 相对指数表现 - 绝对表现1M为 - 1.5%、6M为 - 11.6%、12M为32.9%；相对表现1M为2.2%、6M为 - 7.3%、12M为25.6% [6] 重点公司盈利预测、估值及投资评级 |简称|股价（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）|2027E PE（倍）|2025E PB（倍）|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中国太保|30.82|4.87|4.99|5.10|6.32|6.18|6.05|0.90|推荐| |中国人寿|36.50|3.09|3.19|3.25|11.80|11.46|11.23|1.93|推荐| |中国人保|7.20|1.01|1.08|1.20|7.13|6.68|6.00|1.03|推荐| |新华保险|49.45|6.39|6.93|7.60|7.73|7.14|6.50|1.73|推荐| |中国平安|51.33|7.56|8.14|9.08|6.79|6.30|5.66|1.00|强推| [9]