报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司 2024 年业绩略低于预期，主因单四季度超预期产生信用减值损失 0.67 亿元，若加回公司经营业绩实际上超过此前预期；2025 年一季度业绩平稳增长符合预期 [5] - 在手订单趋势性改善，未来业绩增长确定性强，2024 年末账面合同负债规模达 8.42 亿元，2024 年累计新签订单 38.71 亿元，同比增 9.22%，新签机电工程系统交付业务合同额增幅 19.76% [5] - 持续受益于高标准粮仓建设趋势，公司作为老牌综合性工程服务商，有望充分受益 [5] - 下调 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计分别实现归母净利润 2.90、3.45、4.09 亿元，对应估值 19、16、14 倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 04 月 25 日收盘价 10.81 元，一年内最高/最低 14.88/7.59 元，市净率 2.7，股息率 1.39%，流通 A 股市值 55.38 亿元，上证指数 3295.06，深证成指 9917.06 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2652|474|2881|3146|3453| |同比增长率（%）|9.8|32.2|8.6|9.2|9.7| |归母净利润（百万元）|234|37|290|345|409| |同比增长率（%）|7.3|7.6|24.3|18.9|18.4| |每股收益（元/股）|0.46|0.07|0.57|0.67|0.80| |毛利率（%）|25.5|19.8|23.9|24.9|25.6| |ROE（%）|10.9|1.7|12.3|13.3|14.1| |市盈率|24|/|19|16|14|[4] 基础数据 - 2025 年 03 月 31 日每股净资产 4.26 元，资产负债率 49.86%，总股本/流通 A 股 512/512 百万股，流通 B 股/H 股 -/- [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|2414|2652|2881|3146|3453| |减：营业成本|1817|1976|2192|2364|2568| |减：税金及附加|16|20|22|24|26| |主营业务利润|581|656|667|758|859| |减：销售费用|23|22|26|28|31| |减：管理费用|152|165|179|196|215| |减：研发费用|134|134|143|163|175| |减：财务费用|-15|-16|-40|-46|-57| |经营性利润|287|351|359|417|495| |加：信用减值损失（损失以“-”填列）|-7|-67|-5|-5|-5| |加：资产减值损失（损失以“-”填列）|-37|-42|-30|-30|-30| |加：投资收益及其他|14|10|10|10|0| |营业利润|257|253|335|392|460| |加：营业外净收入|-3|1|0|0|0| |利润总额|254|254|335|392|460| |减：所得税|29|21|37|40|45| |净利润|224|233|298|352|415| |少数股东损益|7|-1|8|6|6| |归属于母公司所有者的净利润|218|234|290|345|409|[7]