报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 近期因全球资产风险偏好下降板块估值整体回调，从业绩估值匹配度看配置性价比显著提升 [7] - 一季报券商业绩稳定改善，配置价值持续提升，历史上业绩披露期以保险为主的非银子板块通常相对收益表现亮眼，建议4月积极增配，看好业绩估值双升 [2][7] - 板块行情节奏上持续在回调中配置高景气低估值个股，耐心等待催化 [7] - 金融供给侧改革加速推进，券商行业进展尤为迅速，综合当前行业经营环境及相关公司经营情况，短期可适当参与主题投资行情 [7] - 个股层面，综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺，并购主题推荐中国银河，稳健红利类推荐中国财险、江苏金租 [7] 核心数据跟踪 行业 - 本周非银金融指数+1.2%，相对沪深300的超额收益为+0.8%，行业排名居中（14/31）；年初至今非银金融指数-8.6%，相对沪深300的超额收益为-4.9%，行业排名靠后（30/31），本周非银板块整体表现较上周走强 [8] 市场 - 市场热度有所回升，两市日均成交额11,466.36亿元，环比+3.43%，日均换手率1.49%，环比+3.42BP；杠杆资金规模回落，两融余额1.81万亿元，环比-0.11%；股指上涨、债指下跌，本周万得全A上涨1.2%，中债总全价指数下跌0.1%；长端利率有所下行，10年期国债收益率+1.13BP至1.6606% [8] 重点行业新闻&公司公告 新闻 - 上交所召开私募机构座谈会 [9] - 证监会发布《上市公司信息披露暂缓与豁免管理规定》 [9] - 金监局发布《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》 [9] 公司公告 - 国联民生子公司名称完成工商变更登记，由“华英证券有限责任公司”变更为“国联民生证券承销保荐有限公司” [9] - 西部证券、湘财股份、东北证券发布2024年度利润分配方案 [9] 指数与板块表现 - 截至4月25日，沪深300指数上涨0.4%，中小板指上涨2.1%，创业板指上涨1.7%；非银板块整体回暖，其中证券板块上涨0.9%，保险板块上涨1.3%，多元金融板块上涨2.7% [21] 保险周度数据跟踪 行业概况 - 2025年3月保费同比有所回升，实现累计保费收入21,745亿元，同比+0.93%，其中产险收入为5,155亿元，同比+5.10%；人身险收入为16,590亿元，同比-0.29% [24][25] 上市险企保费 - 2024年12月，国寿、新华、太保、平安、人保单月保费收入同比增速为+1.86%（前值+4.19%）、+19.13%（前值+10.54%）、+5.91%（前值+0.95%）、-0.92%（前值+4.19%）、-5.99%（前值+8.34%），新华、太保单月保费增速有所回升，人保、国寿、平安则有所回落 [30] 国债收益率与信用利差 - 截至4月25日，5年期债券收益率上涨幅度在0.50BP到7.10BP之间，其中企业债上涨幅度最大，为7.10BP；各债券5年期信用利差变动幅度在-3.43BP到+3.17BP之间，其中商业银行债下跌幅度最大，为-3.43BP；各债券5年期期限利差变动幅度在-0.96BP到+5.29BP之间，其中企业债上涨幅度最大，为5.29BP [34] 券商周度数据跟踪 经纪业务 - 两市交投有所回升，截至4月25日，两市日均成交额11,466.36亿元，环比+3.43%，日均换手率1.49%，环比+3.42BP，本周日均成交额高于2024年中枢、换手率低于2024年中枢，在佣金费率逐步企稳环境下预计行业经纪业务盈利情况依然处于逐步向上修复阶段 [38][39] 投资业务 - 权益市场有所回暖，截至4月25日一周内，沪深300指数上涨0.38%，创业板指数上涨1.74%；中债企业债总全价指数环比回落0.17%，券商投资资产中，权益类投资资产占比大约在10%-30%，债券类投资资产占比区间大约在70%-90%，2024年券商自营收益需持续关注股债市场变动 [42] 信用业务 - 两融规模有所回落，截至4月24日，两融余额1.81万亿元，环比-0.11%；截至4月25日，股票质押股数3164亿股，质押市值2.63万亿元，本周两融余额高于2024年日均余额，预计2025年股票质押规模整体仍将处于收缩态势，但考虑到资产端收益率的逐步抬升，预计股票质押业务收入表现将优于规模表现 [45] 投行业务 - 3月股债融资规模回升，2025年3月，股权融资规模568.10亿元，环比+1141.3%，其中IPO融资规模92.18亿元；债券融资规模8.69万亿元，环比+26.5%，3月股权融资规模高于2024年均值、债券融资规模高于2024年均值，后期在再融资新规推进和注册制推广的背景下预计股票承销规模将有所增加，债券承销则需关注利率变动情况 [49][50] 资管业务 - 3月券商集合资管新发规模回落，发行份额24.79亿份，环比-48.5%，低于2024年均值；资管新规开启券商资管结构调整之路，预计券商资管行业将进入恢复性发展阶段 [52] - 3月新发基金规模有所回升，为962.25亿份，环比+9.1%，其中股票型、混合型、债券型新发规模分别为434.74、53.43、407.72亿份，低于2024年均值，后续需持续关注新发基金市场情况 [52] 衍生品业务 - 3月期货市场成交回升，成交金额51.45万亿元，环比+20.00%，其中商品期货39.61万亿元，环比+26.24%，占比77.00%；金融期货成交金额11.84万亿元，环比+2.96%，占比23.00%，其中三大股指期货成交金额6.81万亿元，环比+15.31%，高于2024年均值 [56] - 3月场内期权成交回升，成交4926万张，环比+15.0%，其中上证50ETF期权、上交所沪深300ETF期权、深交所沪深300ETF期权、中金所沪深300股指期权成交量分别为2351、2067、300、208万张，低于2024年均值 [56] 行业及公司重点关注 行业要闻 - 4月21日上交所召开私募机构座谈会，与10余家头部私募机构代表深入交流，与会机构认为中国资产具备显著的估值修复和提升潜力，将坚定持有中国优质资产 [59] - 4月25日证监会发布《上市公司信息披露暂缓与豁免管理规定》，自2025年7月1日起实施，明确两类豁免范围、三种豁免方式，压实公司责任，强化监管约束 [60][61] - 4月25日金监局印发《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》，规范产品发展，提升万能险保障水平，强化万能险账户管理、资金运用监管和销售行为规范 [62] 公司公告 - 4月22日国联民生全资子公司华英证券有限责任公司名称变更为“国联民生证券承销保荐有限公司” [63] - 4月22日财通证券首次回购A股股份数量为267.7万股，占公司总股本的比例为0.06%，购买价格7.46 - 7.52元/股，已支付总金额2006.6万元（不含交易费用） [64] - 4月23日江苏金租收到批复，金监局江苏监管局已核准张春彪担任公司董事的任职资格 [65] - 4月23日国元证券决定将寿县寿蔡路证券营业部与淮南卧龙山路证券营业部合并 [69] - 4月23日西部证券发布2024年度利润分配预案，以实施权益分派股权登记日的总股本扣除回购专户持有股份数后44.6亿股为基数，每10股派发现金红利0.70元（含税），拟分配现金红利3.1亿元（含税） [70] - 4月25日第一创业董事会同意聘任陈兴珠为公司副总裁 [71] - 4月25日湘财股份公告2024年采用集中竞价方式已实施的股份回购金额为4429.00万元（不含交易费用），占年度归属净利润比例40.57%，除已实施的股份回购外，2024年度拟不进行现金分红等其他形式的分配 [72] - 4月25日东北证券发布2024年度利润分配方案，以公司截至2024年12月31日股份总数23.4亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利0.70元（含税），合计派发现金股利1.6亿元 [73]