报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢短期情绪回暖，中期仍有压力，宏观上私人部门需求疲软，政府加杠杆作用重要，工业品价格下行压力大；海外贸易摩擦使局势不确定；原料端供应宽松，价格企稳但反弹空间有限；产业面供需支撑转弱，中期需求预期不佳有下行压力 [2][70][73] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 关税摩擦升级，2025 年 2 - 4 月中美关税不断加码，美国对华关税总税率达 145%，中方对美加征关税提至 125%，4 月 17 日特朗普表示不想继续提关税，但局势仍不确定，对黑色产业链主要是间接影响，造成市场悲观情绪 [3][6][9] - 工业品价格压力更甚，3 月 CPI 同比降 0.1%，PPI 同比降 2.5%，环比降 0.4%，PPI 跌幅扩大，工业品出厂价格下行压力大于居民消费价格 [10] - 政府债持续发力，居民消费低迷，3 月末社融存量同比增 8.4%，政府债券同比多增约 1 万亿元是社融增量支柱；居民端中长期贷款多增 531 亿元，短贷少增 67 亿元，短期消费需求待修复 [12][13] 行情回顾 - 2025 年 4 月螺纹主力合约移仓远月，盘面低位震荡；宏观上中美关税摩擦致市场悲观，商品价格下跌；基本面供需双增，库存去化，原料价格企稳提供成本支撑，盘面受市场情绪影响 [15][17] 供需分析 原料供给 - 铁矿石：1 - 3 月进口 2.9 亿吨，同比降 7.8%，前两月外矿供应降，三月后澳洲主流矿山发运恢复；4 月 25 日 45 港口库存 1.42 亿吨，月环比降 259.4 万吨，钢厂补库动能不足 [18][21] - 焦炭：1 - 3 月产量 1.23 亿吨，同比增 2.4%，4 月焦炭提涨，焦企亏损收窄，产能利用率 75.27%，月环比增 3.68%；港口库存回升，焦企和钢厂库存持稳 [24][26][28] 钢材及螺纹钢的供应 - 利润：原料价格回调，钢厂利润尚可，开工积极性高，高炉开工率回升 [34] - 产量：1 - 3 月生铁、粗钢、钢材产量同比分别增 0.8%、0.6%、6.1%；3 月钢筋产量 1861.1 万吨，同比增 5.6%，1 - 3 月累计降 2.9%；4 月 25 日钢材和螺纹钢社会库存均下降 [38][40][47] 钢材需求 - 出口：2025 年 1 - 3 月出口钢材 2742.9 万吨，同比增 6.3%，对美直接出口占比小，但关税影响家电等钢材制品海外市场和板材终端需求 [49][50] - 投资：1 - 3 月固定资产投资同比增 4.2%，基建投资同比增 5.8%；房地产开发投资同比降 9.9%，未来地产端对黑色终端需求支撑不足 [53][54] - 汽车：1 - 3 月产销分别完成 756.1 万辆和 747 万辆，同比分别增 14.5%和 11.2%，出口 142 万辆，同比增 7.3%，美国加征关税影响有限 [58][60] - 家电：3 月空调、洗衣机产量同比分别增 11.9%、16.5%，冰箱、彩电产量同比分别降 4.3%、2.4%，二季度关税落地或影响出口 [61] - 其他：1 - 3 月金属集装箱产量同比增 39.7%，民用钢质船舶产量同比增 12.7% [64][65] 总结与展望 - 宏观上一季度社融增量由政府债券支持，私人部门需求疲软，价格压力持续，工业品价格下行压力大；海外贸易摩擦使局势不确定；原料端供应宽松，需求回升，价格企稳但反弹空间有限；产业面供需支撑转弱，短期情绪缓和，中期需求预期不佳有下行压力 [70][71][73]