报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年4月锰硅期货价格阴跌，主力合约换仓，截至4月25日锰硅2509合约收于5796元/吨，环比3月下跌5.66%；硅铁4月震荡下跌，截至4月25日主力合约收于5704元/吨，月环比下跌5.03% [3][4][11] - 5月锰硅过剩或边际缓解，但仍受澳矿发运利空影响可能偏弱，三、四季度有较大概率因锰矿驱动上涨；硅铁受煤价影响，5月动力煤淡季原料下行难改，4月减产使市场供需转暖，5月震荡为主，等待夏季煤电旺季支撑 [4][59] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 锰硅4月期货价格阴跌，主力合约换仓，截至4月25日锰硅2509合约收于5796元/吨，环比3月下跌5.66%；基本面供需较平，产量4月回落，库存上升，锰矿库存低位震荡，有缺口但预期澳矿2季度恢复发运；宏观上4月后工业品普跌对锰硅利空 [3][6] - 硅铁4月走势震荡下跌，截至4月25日主力合约收于5704元/吨，月环比下跌5.03%；基本面依赖电价，4月煤价偏弱部分地区电价回落；宏观上4月拖累工业品走势 [4][11] - 2025年1月钢招延后，2月招标后价格下跌定标，3月定标早，4月延后且跌破6000元/吨；基差4月高位震荡 [7] - 2025年标志性钢厂硅铁定价逐月下降，伴随价格下跌基差上行 [14] 供需分析 政策面对锰硅、硅铁的影响 - 12月27日兰州市工信局开展铁合金行业节能监察 [17] - 加蓬2月长协发货从30万吨降至12万吨；受热带气旋影响，大洋洲皮尔巴拉地区矿山暂停开采，联合矿业一季度锰矿石产量缩减，影响二季度发运 [18] - 印尼、越南、韩国对中国热轧钢板、热轧板卷、热轧碳钢或合金钢中厚板征收反倾销税 [18][19] - 交通运输部将实施新一轮农村公路提升行动 [19] - 中共中央政治局强调实施积极宏观政策，支持实体经济 [20] - 中国钢铁工业协会副会长表示行业需减产统一行动 [20] 锰硅供给 - 2024年锰硅行业减产，2025年1 - 3月产量与2024年初接近，4月预计环比回落；3月全国综合开工率49.98%，环比增3.21%，产能2023246吨，产量899115吨，环比增11.85%，同比增6.52%，日均产量29003.7吨，环比增1.02%；1 - 3月累积产量2589955吨，同比减1.1% [21][22] - 2025年初锰硅生产利润差，产能过剩严重，北方生产利润回落，南方长期为负，行业内卷集中在技术改革及新能源产业 [25] - 2025年初锰矿短缺，1月底2月初进口利润短暂扩大后回落，4月矿商进口利润不佳，4月现货锰矿有砸盘补跌，远月报价下行 [27][29] - 截至2025年2月South32澳矿暂无发货，预计5月恢复；联合矿业2季度澳矿预计无法发货；2025年3月我国锰矿总进口量193万吨，环比减13.45%，同比减10.60%，1 - 3月累计进口586万吨，同比减20%；各主要进口国锰矿进口量有不同变化；预计4、5月到港增加，6月回落 [31] - 锰矿处于紧平衡，多空交杂，暂未支撑锰硅走势；库存处于近5年低位，等待澳矿发货利空落地和供应变化，大矿山表态和大矿商动作重要 [32] - 锰矿库存从历史同期最高降至最低，1 - 3月下降，4月环比回升；截至4月18日，港口库存372.7万吨，同比降28.8%，环比3月底回升15万吨；可供锰硅厂使用约一个半月，市场无硬性缺口，5月有澳矿发运预期，锰矿驱动行情需等待 [36] 锰硅需求 - 锰硅需求主要在炼钢行业，2024年需求回落，2025年初企稳，3月单月同比回正；3月中国钢筋产量1861.1万吨，同比增5.6%，1 - 3月累计产量4810.7万吨，同比降2.9%；中厚宽钢带产量2019.7万吨，同比增8.5%，1 - 3月累计产量5736.3万吨，同比增8.8%；线材产量1231.7万吨，同比增8.5%，1 - 3月累计产量3337.1万吨，同比增3.1% [40] - 锰硅不会长期低价，中小矿山成本提供底线，大矿山限产保价易造成短缺，且印度锰硅价格高；中短期5月锰硅或受锰矿短缺缓解、煤系下行影响偏弱，长期四季度有望出现强势行情 [41] 硅铁生产利润 - 2025年1 - 4月煤价回落，硅铁成本下移，3月前利润转好生产回升，4月后价格下跌，用电网电力生产利润转负，出现环比减产 [43] 硅铁产量 - 3月硅铁产区136家企业，全国综合产能利用率60.57%，较2月增6.61%，产量502740吨，环比增12.26%，同比增18.02%，日均产量16217吨，环比增1.40% [46] - 最新一期产量下降，4月24日统计开工率30.91%，较上期降1.48%，日均产量14140吨，较上期降200吨，估算4月产量44万吨左右，环比回落但同比预计增长；硅铁价格与煤炭价格回落相关度高 [46] 硅铁需求 - 2025年硅铁出口同比下降，3月环比回升；3月出口量31523.207吨，环比增24.46%，同比减15.45%，出口金额35544127美元，环比增22.62%，同比减23.68%；主要出口地区为亚洲，对日本、韩国、欧洲出口量环比增加；若国内煤系价格下行，预计未来出口回升 [48] - 2025年镁生产低位回升，3月镁锭产量环比涨0.5%，日产量减少因供应过剩与需求疲软致价格下跌，部分企业减产或停产，3月工作日增加使总产量上升，3月镁价止跌反弹，企业利润恢复，前期检修企业或复产 [51][54] - 硅铁主要用于钢材冶金，2025年初钢材产量有回升迹象，但市场有限产消息；3月中国粗钢产量9284.1万吨，同比增4.6%，1 - 3月累计产量25933.2万吨，同比增0.6%；河北、江苏、山东产量位列前三；硅铁市场大涨大跌空间有限，煤炭价格弱难支撑大涨，当前供需偏紧、利润不高，下方空间有限 [55] 总结与展望 - 4月锰硅期货价格阴跌，主力合约换仓，截至4月25日锰硅2509合约收于5796元/吨，环比3月下跌5.66%；基本面供需较平，产量4月回落，库存上升，锰矿库存低位震荡，有缺口但预期澳矿2季度恢复发运；宏观上4月后工业品普跌对锰硅利空 [3][57] - 硅铁4月走势震荡下跌，截至4月25日主力合约收于5704元/吨，月环比下跌5.03%；基本面依赖电价，4月煤价偏弱部分地区电价回落；宏观上4月拖累工业品走势 [4][59] - 5月锰硅过剩或边际缓解，但仍受澳矿发运利空影响可能偏弱，三、四季度有较大概率因锰矿驱动上涨；硅铁受煤价影响，5月动力煤淡季原料下行难改，4月减产使市场供需转暖，5月震荡为主，等待夏季煤电旺季支撑 [4][59]