核心观点 - 关税存在缓和迹象同时伴有不确定性，但对市场风险偏好冲击减弱，关税加征对出口的冲击尚未兑现、但国内政策储备充足将视冲击程度而发力对冲，市场整体维持震荡，若政策落地时度效超预期则可以乐观一些。配置上建议进行“哑铃型”策略，一端稳健红利如银行保险，另一端成长科技如电子、计算机、传媒、通信，消费行业经过充分轮动后行情近尾声 [5] 市场观点 关税有缓和迹象但不确定性仍存，关注政治局会议后政策对冲 - 特朗普表示可能降低对华关税税率，但不确定性仍存，决策层去年已做充分准备，中央政治局会议延续积极定调，政策发力对冲或集中在扩大内需、扶持出口企业、稳定地产市场等方向，预计5月美联储议息会议“按兵不动”，待美方关税影响明朗后，其政策路径可能逐步清晰 [3][13] - 财政政策靠前发力，加快地方政府专项债券等发行使用，货币政策围绕结构性工具发力，创设新工具支持多领域，重点关注服务消费、帮扶企业、收储等方面政策 [13][14] 内需在政策支撑下对冲出口边际走弱影响，但仍需密切关注“失速”风险 - 4月高频数据显示基本面内生动能偏弱，出口走弱拖累生产端，服务消费和二三线地产销售放缓，商品消费在政策支撑下维持较高增速对冲出口影响，预计4月社零同比5.2%左右，固投累计同比4.1%等 [4][18] - 政策支撑大宗商品消费，乘用车同比销量偏高，商品价格温和改善，但服务类消费偏弱有待提振，“抢出口”边际放缓，生产端分化，预计4月工业增加值小幅回落 [19][20] - 通胀方面，CPI、PPI降幅有望小幅扩大，投资端未明显发力，地产销售走弱，今年“小阳春”成色不足，地产基本面企稳仍需时日 [23][24] 结构性货币政策工具有望继续支持流动性充裕 - 4月10年期国债利率小幅下行，LPR保持不变，MLF超额续作释放5000亿中期资金，后续重视结构性货币工具，总量型宽货币更多作为应对外部不确定性的储备 [27] - 4月信贷预计相对收缩，企业端信贷仍需观察，低基数下社融存量同比或好于市场预期 [28][32] 哑铃型配置 主线一：短期稳健型配置需求增加同时具备中长期战略性价值的银行保险 - 银行贷款利率未调降、存款利率下调，净息差压力缓解，财政注资提升核心资本，资产质量有望改善，业绩确定性和稳定性高，稳市措施下资金流入被动指数基金，银行作为权重板块获加持 [38][39] - 保险监管政策推动行业格局优化，“炒停售”或带来阶段性催化，政策引导中长期资金入市与股市形成良性循环，带动业绩改善，保险和银行板块走势趋同性强且保险弹性更大 [44][50] 主线二：深度回调后再迎政策催化的成长科技，包括电子、计算机、传媒、通信等泛TMT板块 - 政府高度重视人工智能，后续AI相关政策有望加速出台，“自主可控”主题将持续升温，泛TMT板块迎来阶段性主题催化机会 [51][52] - 泛TMT板块继续下跌空间有限，当前具备政策催化下的上涨契机，若AI应用端有进步，调整时间有望缩短 [53][54] - 电子、通信板块因“两新”推进、自主可控需求和政策重视，业绩有支撑，计算机、传媒因AI工程优化、成本降低，后端侧应用落地概率加大，有望展现更高弹性 [56][62]