报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 降本增效或成煤炭行业主旋律，煤企通过加大成本管控力度对冲价格下行以保证效益平稳 [2] - 当前煤价处于底部区域，无需悲观，煤炭作为国内定价品种有望受益于我国稳增长、扩内需政策加码，且筹码持续出清，风格占优 [5] - 动力煤价格处于第3次探底过程，需求疲软致价格下行，3重倒挂（产地与港口、进口、长协与现货倒挂）托底，高温天气或使电厂释放采购需求助力煤价止跌 [5] - 焦煤供需偏松格局未实质性改变，价格底部在1200 - 1250元/吨附近，未来上涨空间关注焦煤进口扰动和国内强刺激政策落地 [5][9] - 焦炭市场目前供需基本平衡，价格暂稳运行，但钢材高价成交欠缺、需求持续性存疑，焦炭二轮提涨落地难度较大 [76] 各部分总结 本周行情回顾 - 本周上证指数报收3295.06点，上涨0.56%，沪深300指数报3786.99点，上涨0.38%，中信煤炭指数3215.97点，下跌0.76%，跑输沪深300指数1.14pct，位列中信板块涨跌幅榜第27位 [78] - 本周煤炭板块上市公司中14家上涨，1家持平，20家下跌 [79] 本周核心观点 动力煤 - 产地：主产区市场稳中窄幅调整，价格走势分化，月底部分煤矿停产致供应略收紧，下游以非电终端刚需采购为主，部分煤厂囤货投机，部分煤矿出货承压 [13][35] - 港口：市场情绪偏弱，价格阴跌，库存高位，电厂采购需求受抑制，成交冷清，但坑口价格对港口价格有支撑，预期跌幅有限 [14][35] - 海运：船运市场下降，环渤海9港锚地船舶数量日均83艘，周环比减少4艘 [26] - 电厂：日耗低位运行，在长协煤保障下库存偏高，终端维持刚需采购 [29] - 价格：坑口煤价窄幅波动，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价665元/吨，周环比减少9元/吨 [34] 焦煤 - 产地：市场弱稳运行，煤价稳中偏弱，关税扰动使市场参与者预期悲观，焦企按需采购，中间环节出货为主，部分煤矿库存累积、价格下调，整体库存中低位，铁水产量回升使刚需尚可，价格预计偏稳窄幅震荡 [37][50] - 库存：下游多谨慎观望，采购积极性下降，总体库存偏低，港口、230家独立焦企、247家钢厂炼焦煤库存均周环比减少 [43][47] - 价格：短期难现催化，待终端需求启动，长期来看国内炼焦煤供需格局向好，主焦煤或紧缺 [50][52] 焦炭 - 供需：供给小幅回升，焦煤价格回落使成本降低、利润恢复，铁水产量回升使刚需增加；需求方面，焦企库存微幅下移，部分钢厂采购谨慎 [55] - 库存：焦企出货顺畅，库存继续下降，但关税扰动使部分钢厂控量，库存降幅较小，港口、焦企、钢厂焦炭库存有不同变化 [62][64] - 利润：吨焦利润持续提升，样本焦企平均吨焦盈利 - 9元，周环比上涨7元 [72] - 价格：市场暂稳运行，刚需采购为主，焦炭已开启第二轮上涨，但钢材价格缺乏上涨动力，二轮提涨落地难度较大 [76] 本周行业资讯 行业要闻 - 3月中国动力煤进口量3014.4万吨，同比下降6.9%，环比增长18.16%，进口均价64.67美元/吨，同环比分别下降21.89%和5.1% [83] - 兖矿能源一季度商品煤产量3680万吨，同比增长6.26%，销量3202万吨，同比下降6.34%，煤化工产品产量和销量有不同变化 [84] - “准班列—准班轮”运输新模式畅通陕西煤炭东出通道，已累计运行400多个航次，2100万吨煤炭直供东部沿海地区 [85] - 国际动力煤市场多空交织，价格走势分化，供应端部分地区减产，需求端不同地区表现各异 [86][87] - 我国煤矿智能化发展取得明显成效，截至一季度末，全国建有1806个智能化采掘工作面等 [88] - 1 - 3月河南规上原煤产量2652.50万吨，同比增长9.3% [89] - 2月印尼煤炭出口量4197.26万吨，同比下降4.96% [90] - 88%的印尼企业高管支持在2035年前由煤炭转向可再生能源 [91] - 3月泰国动力煤进口量122.53万吨，同环比均降超27% [93] - 山西586处煤矿已实行采掘红线管理 [94] - 伊泰B股拟117.92亿元要约收购ST新潮51%股权 [95] - 3月美国煤炭产量4275.47万吨，同比增加12.73%，环比增长21.59% [96] - 印度最大铁矿石开采商在印尼和澳大利亚勘探炼焦煤资产 [98] - 3月印度煤炭进口量2320.54万吨，同比下降1.63%，环比增长25.7% [99] 重点公司公告 - 多家公司发布2024年年报、2025年一季报，业绩有不同变化，如陕西煤业2024年营收1841.45亿元，2025年一季度营收401.62亿元等 [102][103] - 部分公司有股权变动、股份回购注销、高管辞职等事项，如冀中能源拟8.98亿元收购段王煤业20.02%股权等 [102] 投资策略 - 重点推荐煤炭央企中国神华（H + A）、中煤能源（H + A），困境反转的中国秦发，绩优的新集能源、陕西煤业等，弹性的兖矿能源、晋控煤业等，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化 [7] 重点标的 | 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | 2024A EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 2027E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601088.SH | 中国神华 | 买入 | 2.95 | 2.71 | 2.83 | 2.98 | 13.10 | 14.29 | 13.69 | 13.00 | | 601225.SH | 陕西煤业 | 买入 | 2.31 | 1.93 | 2.04 | 2.15 | 8.70 | 10.36 | 9.82 | 9.30 | | 601918.SH | 新集能源 | 买入 | 0.92 | 0.93 | 0.96 | 1.02 | 7.50 | 7.45 | 7.28 | 6.84 | | 601001.SH | 晋控煤业 | 买入 | - | 1.53 | 1.58 | - | - | 7.51 | 7.27 | - | | 601898.SH | 中煤能源 | 买入 | 1.46 | 1.21 | 1.29 | 1.39 | 7.20 | 8.64 | 8.10 | 7.49 | | 002128.SZ | 电投能源 | 买入 | 2.38 | 2.61 | 2.70 | 2.87 | 7.80 | 7.22 | 6.98 | 6.58 | | 601666.SH | 平煤股份 | 增持 | 0.95 | 0.50 | 0.63 | 0.69 | 9.50 | 16.61 | 13.24 | 12.12 | | 600985.SH | 淮北矿业 | 买入 | 1.80 | 1.27 | 1.47 | 1.63 | 7.70 | 9.56 | 8.27 | 7.45 | [8]